事件： 新安股份发布2021年年报，报告期内实现营业收入189.77亿元，同比增长51.45%；实现归属上市公司股东的净利润26.54 亿元，同比增长354.56%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益3.24 元，每股经营性净现金流3.52 元。其中2021 年Q4 实现营业收入56.60 亿元，同比增长82.98%，环比增长16.65%；实现归属上市公司股东的净利润10.53 亿元，同比增长172.06%，环比增长38.74%；折合单季度EPS 为1.29 元。

同时公司公布2021 年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税），以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。

公司发布2022 年第一季度业绩预增公告，预计2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润11.5 亿元至12.5 亿元，同比增加313%至349%，环比增加9.21%-18.71%。

维持“审慎增持”的投资评级。2021 年全年下游需求良好，公司主营的有机硅、农药业务产品销售价格上涨，带动公司2021 年全年业绩增长。

此外，公司的有机硅、金属硅、草甘膦等产品在2022Q1 的价格维持高位，公司一季度业绩实现同环比上涨。

新安股份是我国的有机硅单体、草甘膦领先企业，以作物保护、硅基新材料形成两大产业协同。此外，公司的有机硅具有全产业链优势，现有有机硅单体产能49 万吨/年，可生产下游生胶、液体胶等终端产品。公司的有机硅业务向高端化领域发展，剑指下游高价值领域例如电力通信、轨道交通及汽车、医疗健康、电子与新能源等。公司积极配套上游金属硅产能，22 年一月份公司完成景成硅业5.4 万吨工业硅的交割，云南盐津在建的10 万吨工业硅项目、合资子公司平武天新6.5 万吨高纯硅项目快速推进，随原材料自给率提高，公司将有效平抑原材料价格波动带来的不利因素。

公司持续优化产品结构，在建项目包括草铵膦、磷系阻燃剂与阻燃新材料产品等，未来植保板块和新材料产品线将逐步延伸。我们上调公司2021-2023 年EPS 分别为3.51、3.84、4.11 元的盈利预测，维持“审慎增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，新建项目投产不及预期的风险，下游拓展不及预期风险。