新安股份发布2022 年三季报，公司前三季度实现营收181.29 亿元，同比增长36.14%；归母净利润28.67 亿元，同比增长79.08%。其中三季度实现营收47.85 亿元，同比下降0.33%，环比下降30.05%；归母净利润5.34 亿元，同比下降29.44%，环比下降51.83%。主要系三季度有机硅价格大幅下行，同时农药板块为传统淡季，公司业绩承压，略低于预期。

三季度有机硅价格下行，公司盈利端承压。受疫情等因素影响，有机硅下游终端需求疲软，同时供给端单体产能快速释放，导致三季度有机硅价格下行，根据百川盈孚数据，三季度有机硅DMC 市场均价为19916.92元/吨，环比二季度下降19.97%，公司有机硅板块产品盈利承压。四季度随着单体企业进一步释放产能，有机硅价格预计仍将在低位震荡，原材料工业硅受限电、枯水季等因素影响，四季度工业硅价格有望上行，预计有机硅板块四季度盈利压力仍然较大，但随着公司产业链布局进一步完善，原材料成本压力有望改善，根据公司公告，公司现有工业硅产能15.4 万吨，云南盐津在建10 万吨项目预计明年投入生产，工业硅产能布局已经超过30 万吨。

草甘膦价格回落，但盈利仍然维持较高水平。 受农化传统淡季影响，草甘膦价格三季度回落，根据百川盈孚数据，三季度草甘膦市场均价60701元/吨，环比二季度下降-4.88%，但原材料甘氨酸、黄磷等成本显著下降驱动草甘膦毛利小幅上行，根据公司公告经营数据，三季度甘氨酸、黄磷价格分别下降31.69%、16.53%，驱动草甘膦行业毛利增长16.37%至33329 元/吨；从销量数据来看，农化原药及制剂分别实现销量0.88 万吨和2.81 万吨，环比分别下降46.68 以及37.29%。受环保政策影响，草甘膦新增产能仍将受限，从需求端看，随着国内转基因逐步放开，农化传统旺季来临，草甘膦盈利能力有望继续维持高位水平。

上调盈利预测，维持“买入”评级。三季度草甘膦价格回落，但盈利水平仍然维持较高水平，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润33.04/36.08/39.58 亿元，原为（27.01/28.91/30.33 亿元），对应PE 分别为5X/5X/4X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。