本报告导读：

公司2026Q1 公司利润稳健增长，结构优化叠加费效提升、成本优化，净利率进一步提升，随着旺季来临收入端有望逐步提振。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。维持公司 2026-2028 年EPS预测为3.54、3.75、3.96 元，参考可比公司平均估值，考虑公司业绩和现金流稳定、分红提升，且中期存在多品类拓展的增长潜能，给予公司2026 年22XPE，维持目标价为77.9 元。

收入平稳、利润稳增，2026 年开局稳健。2026Q1 公司实现营收102.85亿元、同比-1.54%，归母净利润18.0 亿元、同比+5.23%，扣非净利润17.06 亿元、同比+6.42%。公司业绩保持稳健、凸显韧性。

结构升级叠加控费提效，盈利能力持续提升。2026Q1 公司实现销量220.2 万千升、同比-2.61%，吨营收4671 元、同比+1.10%，吨营业成本2674 元、同比-0.81%，其中：主品牌销量138.1 万吨、同比+0.4%，中高端以上产品销量104.2 万千升、同比+3.1%。主品牌及中高端产品增速快于整体，结构升级趋势持续，带动吨价稳步提升，现阶段原材料成本预计可控、吨成本仍有优化，2026Q1 毛利率同比+1.1pct 至42.7% ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-1.0/+0.3/0.0/+0.3pct，销售费用端更趋精准化、费效提升，公司净利率同比+1.1pct 至17.5%。

开源节流并举，动销逐步加速可期。公司青啤经典、白啤等核心大单品保持较强竞争优势、引领产品矩阵，公司加快培育全麦、精酿以及0 糖轻卡、无醇低醇等新品类，有望持续驱动结构升级，同时公司在新零售与即时零售业务方面积极探索开拓，线上销量继续保持快速增长，线上线下全渠道营销精准化推进，随着旺季来临动销有望逐步加快。

风险提示：原材料成本波动、天气因素影响终端消费、竞争加剧。