事件

2024 年04 月29 日，青岛啤酒发布2023 年一季度业绩报告。

投资要点

毛销差扩大，高端化升级推升盈利能力

公司2024 年一季度营收101.50 亿元（同比-5.19%），归母净利润15.97 亿元（同比+10.06%），扣非归母净利润为15.13 亿元（ 同比+12.11% ） 。2024 年一季度毛利率为40.44% （ 同比+2.12pcts ） ， 净利率15.99% （ 同比+2.23pcts）；销售费用率为12.83%（同比-1.02pcts），管理费用率为3.40%（同比+0.41pct），毛销差为27.62%（同比+3.14pcts）。

结构持续升级，吨价同比提升

分品牌看，2024 年一季度青岛啤酒总销量218.4 万千升（同比-7.58%），其中主品牌/其他品牌销量分别为132.2/86.2万千升，分别同比减少5.64%/10.40%；平均吨酒价格实现4647.44 元/千升（+2.54%）。2024 年一季度公司中高端以上啤酒销量96 万千升（同比-2.44%）。

盈利预测

公司2024 年一季度销量同比下滑主要与2023 年一季度同期高基数及2024 年全年发货节奏变化有关，预计全年仍有望维持总销量的同比持平。预计2024-2026 年EPS 为3.64/4.20/4.80 元，当前股价对应PE 分别为22/19/17 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。