北美PCB 订单出货比（BB 值）表现强劲，仍处上升周期：6 月北美PCB订单出货比达到1.12，连续14 个月超过1，且订单增速仍高于出货量增速。从历史数据看，目前的BB 值仍处于上升周期。

6 月台湾企业营收表现较佳：上游玻纤布价格维持高位，富乔6 月营收创历史新高。5 月开始铜价走弱，带动6 月CCL 价格小幅下降，对联茂等公司产生一定影响。6 月下游PCB 厂商营收较佳，NB 板恢复增长。

欧债及库存调整影响不大：PCB 厂6 月营收普遍好于5 月，从企业反馈信息来看，5 月中旬受欧债危机影响曾出现订单转弱迹象，但到了5 月底客户拉货动作就明显加温。一般6 月底下游客户库存盘点，会影响PCB 出货，但今年6 月下游客户库存调整的动作并不明显。

CCL 小幅降价，PCB 毛利率有望提升：铜价走弱是CCL 降价的主要原因，而不是下游需求疲软。对CCL 厂商而言，上半年CCL 涨幅至少20%-30%，目前5%左右的降幅对其营收影响有限，由于铜价下降幅度更大，CCL 毛利率未必会走低。对PCB 厂商而言，5 月起PCB 小幅涨价，且3 季度下游新产品集中上市，如果CCL 价格不再大幅上涨，我们预计PCB 厂商下半年毛利率会明显好于上半年。

行业投资评级及投资建议：综上所述，我们认为PCB 行业未来3-6 个月有望维持供需紧平衡的良好态势，行业景气至少延续至3 季度末。我们维持PCB 行业“推荐”投资评级，维持生益科技、超声电子“强烈推荐”评级，维持方正科技“推荐”评级。