事件

云赛智联发布2025 年第一季度报告，公司实现营收14.10 亿元，同比下降2.07%；归母净利润0.42 亿元，同比下降29.03%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降26.98%；毛利率为17.29%，同比下降1.01pct。

强化主业结构优化整合，布局算力聚焦主业业务公司2024 年积极布局智能算力业务，夯实“做优IDC”的基础底座。松江大数据计算中心二期是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算中心。2024年，公司完成了智能产品板块旗下上海广电通信技术有限公司的股权转让，同时积极推进上海仪电分析仪器有限公司股权的置入工作，利用分析仪器置入上市公司平台的契机，对智能产品板块进行整合优化。

地方政策推动算力产业发展，公司有望受益

上海政府多项政策推动算力产业发展，公司作为上海本地算力服务企业，有望受益。2025 年3 月12 日，上海市人民政府办公厅印发《上海市促进服务业创新发展若干措施》，其中每年设立一定规模的算力券、模型券、语料券，支持优惠使用智能算力、语料库等资源。2025 年3 月25 日，上海市经济和信息化委员会关于印发《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027 年）》，到2027 年，上海市智算云产业规模力争突破2000 亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。

投资建议

考虑到公司算力中心核心成本高算力GPU 仍维持高价，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为66.21/77.98/91.05 亿元， 同比增速分别为17.76%/17.77%/16.77%，归母净利润分别为2.63/3.09/3.64 亿元，同比增速分别为30.19%/17.13%/17.96%，EPS 分别为0.19/0.23/0.27 元/股，3 年CAGR 为21.62%。

鉴于公司深度参与上海城市数字化，松江二期项目建成，有望受益于数据要素产业发展和算力设施建设，建议保持关注。

风险提示：市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，租赁价格波动风险。