事件点评：

2023 年04 月26 日，云赛智联发布一季度报，一季度实现营业收入11.08 亿元，同比下降3.1%；归母净利润0.42 亿元，同比下降43.2%; 扣非净利润0.30 亿元，同比增长1623.88%。

公司Q1 收入同比略微下修，但整体符合预期。Q1 归母净利润大幅下降与公司自身经营情况无关，主要是因为公司在去年同期处置移电工程的股权，导致投资收入的大幅上升； 扣非净利润的大幅上升则是因为公司在去年同期计提信用减值所致。

我们认为近期一系列大数据政策的出台对于政府及企业部门相关建设需求的刺激效果还未完全发酵，基于公司强硬的股权背景以及能覆盖数据要素全产业链的产品与服务能力，我们认为公司已经在数据要素市场之中掌握足够的话语权，随著行业的成熟与制度的完善，公司未来营收成长空间值得期待。

投资要点

发迹上海，中国智慧城市领航企业，国资背景迎数据春风在数据要素市场发展过程中，国资背景企业更具备政策支持和资源整合能力，能够更好地利用政策优惠和行业资源，开展数据要素市场相关业务。国家层面，公司实控人是上海国资委，也是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商，现有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心累计超7,000 个机柜资源。2022年11 月，公司成功中标上海超级计算中心市公共算力服务平台建设项目，着手布局算力网络，打造上海市超大规模人工智能计算和赋能平台； 企业层面，公司目前已经是微软Azure 云、华为云、阿里云、上海市大数据中心等服务商的重要合作伙伴，形成公司在云服务领域南北布局的格局。

我们认为在即将兴起的数据要素市场中，公司得益于国资背景具有显著竞争优势，同时公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持，能够不断扩大产品与服务的核心竞争力，在未来市场抢占先机，营收空间浩瀚无垠。

数据要素市场加速发展，云赛全产业链产品形成组合拳优势数据要素资产化的进程和数据市场体系的建立都明确说明中央大力扶持数据行业发展的态度，相比美国市场已进入能基于数据提供相应增值服务的阶段，我国数据要素市场仍处于萌芽期，据前瞻产业研究院测算，2025 年行业拥有近两千亿的市场空间。我们认为，数据要素产业化大时代才正要开始。

我国数据要素市场参与者目前呈现百花齐放的竞争格局，然而从业务覆盖领域来看，多数市场参与者的业务仅覆盖数据要素行业的一至三个细分领域，市场中能提供数据要素全产业链产品的企业实属少数。我们认为，随着我国数据要素市场逐步迈入成熟期，业务能贯穿产业链始末的企业将更具备恒久发展动力。

云赛智联是市场中少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业，结合三大业务联动形成的组合拳优势，公司有望持续保有市场竞争力。

公司是微软最高等级合作夥伴，将得益于微软AI 业务的增长云赛智联子公司南洋万邦与信诺时代致力于为政府和企业客户提供以云计算、大数据、人工智能为核心的信息技术服务。两家子公司均是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内最核心的MSP 服务商，2022 年双双获得微软全球最高等级合作伙伴奖项。

微软与OpenAI 的合作已塑造微软在GPT 技术上的领先优势，融合AI 技术的微软产品更符合时下市场的需求，未来销量有望进一步提升。我们认为，南洋万邦与信诺时代的技术实力已经深获微软的信任，将有机会受益于微软业务的逐步扩大，而这也会直接形成母公司云赛智联未来收入增长的动能。

盈利预测与估值

公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津翼地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司2023-2025 年实现营收52.19/60.49/71.41 亿元，同比增速分别为15.09%/15.92%/18.04%，对应归母净利润分别为2.19/2.52/3.32 亿元，同比增速分别为21.39% /15.03%/31.31%，对应EPS 为0.16/0.18/0.24 元，对应PE 为60.69/52.76/40.18 倍。维持“买入”评级。

风险提示

宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险