投资要点

事件：2023 年4 月27 日，云赛智联发布了2022 年第一季度报告，2023 年Q1 公司实现营业收入11.08 亿元，同比减少3.11%，实现归母净利润0.42 亿元，同比减少43.22%，实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长1623.88%。

卡位数据要素赛道，构建数字化全链能力。公司是数据要素市场的核心参与商，打造具备数字化转型项目“顶层规划、设计咨询、平台建设、系统集成、伴随服务和数据治理”的全链服务能力。云服务和大数据板块领域，公司构建政企大数据平台，成功实现了上海市国资委等多个委办派驻式服务，旗下上海南洋万邦和北京信诺时代是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商的核心MSP 服务商。行业解决方案领域，公司坚持城市安全治理与智慧民生两个方向，优化商业模式，从传统的“建设-交付模式”向“设计-建设-运营的一体化服务模式”转变，形成城市数字化转型全链服务能力。智能化产品业务中，公司坚持自主研发、生产、销售和项目实施，往平台运营、软硬件一体化终端综合服务方式转型，与客户需求保持同步，巩固赛道内核心竞争力。

受宏观复杂环境影响，业绩短期承压波动。公司以成为中国一流智慧城市综合解决方案提供商和运营商为目标，不断探索城市各领域的信息化、数字化、智能化建设，致力于为城市数字化转型提供各项产品及服务。近年来受宏观经济不确定性增强的影响，公司营收出现小幅波动。2023 年Q1 公司实现营业总收入11.08 亿元，同比减少3.11%。同时，受股权处置及财务处理等因素影响，公司净利润波动较大。

2023 年Q1 实现归母净利润0.42 亿元，同比减少43.22%，主要系公司上年同期处置仪电工程股权所致；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长1623.88%，主要系公司上年同期计提信用减值所致。

深入参与城市建设运营，持续深化产学研三方合作。出于战略规划及产品业务的导向需求，公司承担了多项上海市政府和大型企业的数字化转型顶层设计，是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。2023 年Q1 公司已中标“上海市卫健委2023 年数字化项目运维和综合保障”等多个项目，资金达数亿元，展现了强大的规划、实施及运营服务能力。此外，公司通过“投入＋合作”的方式持续保持科研创新活力，一方面保持研发投入，2023 年Q1 研发费用达0.87 亿元，研发费用率达7.82%；另一方面继续与清华大学、中科院等单位在大数据应用和数字模型开发等方面深入开展产学研合作交流，提高研发效率。

数据要素贝塔向上，智慧城市市场广阔。国家出台一系列政策推进数据要素发展，2020 年4 月，中共中央国务院《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》明确提出“加快培育数据要素市场”的要求；2021 年3 月，“十四五”规划中提出“迎接数字时代，激活数据要素潜能”；2023 年3 月，《国务院机构改革方案》提出组建国家数据局，统筹推进数据制度建设等，数据要素赛道景气度持续向上，为智慧城市的发展带来了新的机遇。据IDC 预计，2022 年中国智慧城市　　ICT 市场投资规模达214 亿美元，到2026 年将达389 亿元，2022-2026 年的年均复合增长率为17.1%，公司作为智慧城市的领先服务商，将充分受益国内数字经济的发展。

投资建议：数据要素贝塔向上，云赛智联作为智慧城市领域的领先企业，将充分受益于数据要素产业链发展。我们公司预测2023 年至2025 年收入52.23/60.77/71.20 亿元， 同比增长15.2%/ 16.4%/17.2% ， 公司归母净利润分别为2.22/2.78/3.49 亿元，同比增长22.7%/25.3%/25.5%，对应EPS 为0.16/0.20/0.26元，PE 为78.4/62.5/49.8，首次覆盖，给予增持-A 建议。

风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；市场化机制建设不及预期。