核心观点：

伴随防疫政策调整，居民出行需求有望触底回升。12 月7 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》

（以下简称“新十条”），百度迁徙规模指数显示，新十条发布后，全国范围内居民迁入迁出频率明显回升，截至12 月11 日，该指数已从12 月1 日的184.17 上升至12 月11 日的315.37。

日本防疫政策调整后，新干线客流快速修复，且基本未受到日本本土新增确诊病例激增的影响。2022 年3 月，日本政府宣布全面解除防疫管控措施。管制解除后，7 月14 日，日本单日新增感染人数突破10 万人；7 月23 日，单日新增感染人数突破20 万人。根据日本新干线JR-Central 公布的运营数据，日本防疫管控措施解除后，新干线客流快速恢复，期间随人日本本土感染人数激增，但客流整体保持上涨态势。截至2022 年10 月，JR-Central 公司客流已恢复至2018 年同期的70%以上。

短期内，铁路客运修复需求强烈，参考日本新干线客流恢复情况，预计我国居民高铁出行需求有望稳步增长。2022 年10 月，我国当月铁路客运量11896 万人，当月同比2011年下降近51.97%，我国整体铁路客运市场也跌至近10 年低谷。随着当前疫情政策调整，铁路客运量有望快速反弹。此外，10 月国铁集团进行了新一轮运行图调整工作，既有线路的运能又得到了进一步提升。

疫情修复叠加能源保供大背景，铁路疆煤外运有望加速。2022 年1-10 月，铁路疆煤外运完成4438.8 万吨，同比增长45%。此外，12 月7 日，广汇物流白石湖东外环线投运，红淖铁路装车能力得到有效提升，环北疆线的重要组成部分将淖铁路建设工期按计划推进。

投资分析意见：铁路客运领域，得益于“新十条“发布，客流有望迎来快速修复，推荐京沪高铁。铁路货运领域，受益于疆煤东运和新疆当地交通基础设施不断完善，红淖铁路运能释放可期，推荐广汇物流。受益于铁路运输市场复苏带来的设备维保更新需求，叠加疫情期间停运车辆积压的维保更新需求，部分铁路设备企业订单有望快速恢复。推荐关注思维列控、交控科技。

风险提示：疫情恢复不及预期，生产运输事故，宏观经济增速放缓导致居民出行需求下降。