事件：公司公布15年年报，实现营收991.2百万元，同比增长704.3%(前值-71.1%)；实现归母净利润131.66百万元，同比增长796.26%（前值-91.45%）；每股收益0.17元，同比增长750%。拟每10股派发现金股利0.2元（含税）。

公司重组破茧重生、经营业绩全面提升：公司2015年业绩暴增，实现营收991.2百万元，同比增长704.3%；实现归母净利润131.66百万元，同比增长796.26%。

随着新中新项目和云立方项目陆续竣工并投入运营，公司三大核心业务均实现了增长，一扫去年颓势，其中园区产业载体销售收入同比增长4210.6%，园区产业载体租赁同比增长210.9%，创历史新高。2015年公司毛利率下滑13.99个百分点。

但是通过改善成本控制，三费占比有明显下降。

项目储备充足，销售前景无忧：2015年公司自行开发的在建项目有4个，总建筑面积达50万方。其中新中新项目和云立方项目均已交付使用，南通科技城云院第一期已完成竣工备案，智汇园项目主体工程已基本完工，2016年可租售面积充沛，不会再上演2014年的可售面积短缺危机。

产业孵化，投资加速：截至报告期末，聚能湾公司孵化的苗圃项目达119项，孵化器企业达190家，加速器企业达38家，入孵企业的数量和质量较上年均有较大幅度的提升。2015年，聚能湾与37家新入孵初创型企业签署了投资协议，为公司未来参与中后期股权投资提供了保证。

优质资产注入，推进项目开发：2015年8月公司完成对发行股份收购市北发展、泛亚投资100%股权，资产质量和资本规模得到显著提升。2016年公司拟收购欣云投资剩余股权，标的旗下14-06地块项目盈利可期。

投资建议：公司2015年经历重大重组，业绩大幅提升，并且项目储备充足，未来盈利空间持续打开，2016年拟收购欣云投资剩余股权将进一步推动公司整合市北园区产业载体资源，加强可持续盈利能力。我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.23和0.27，对应当前股价PE估值为150X、132X、110X，给予“增持-A”评级，6个月目标价36.0元。

风险提示：土地政策变动、产业投资不确定性