去杠杆的政策方向坚定，但态度温和，预留较长的过渡期，避免风险暴露。与此同时，基本面稳健运行，为房企走向长期可持续发展提供了良好环境。

政策方向坚定，手段丰富，态度温和。当前的政策和历史上完全不同，政策在方向上是坚定的，就是房住不炒，不把房地产作为短期刺激经济的工具，避免房地产给金融体系带来系统性风险。但政策在态度上是温和的，就是给开发商预留去杠杆的时间，避免因为化解风险而产生新的风险。

八月销售继续放量，下半年推货高潮已至。1-8 月，商品房销售面积98486 万平方米，同比下降3.3%，降幅7 个月来连续收敛。商品房销售额96943 亿元，同比年内首次回正。我们认为，热销主要受益于货值增加，而未来四个月货值将更加充裕，全年商品房销售面积有望迎来正增长。

开发活动活跃，企业从容整改，在发展中求转型。2020 年前8 月，全国房地产开发投资88454 亿元，同比达到4.6%。8 月单月，房地产开发投资增长11.8%，单月增速连续四个月维持在8%以上的高水平。前8 月，新开工面积同比下降3.6%，降幅进一步收窄0.9 个百分点。百城土地成交总价同比有所上升，尽管部分企业谨慎拿地，但优质供给上升，仍将助推全年土地成交超预期。

风险提示：板块盈利能力下降的风险；去杠杆环境下大多数企业不能维持高增长的风险。

政策决定企业走向去杠杆，良好基本面助力龙头房企稳健成长。金融审慎监管加速推动行业走向稳健经营。去杠杆的节奏是审慎的，基本面环境是良好的，化解风险并不会造成新的风险。我们预计龙头房企将展示更强的稳定性和长期性，我们看好地产开发板块，推荐保利地产，金地集团，龙湖集团，万科A，融创中国，世茂股份，世茂集团，旭辉控股集团，阳光城，滨江集团等。