老凤祥发布2024 年业绩快报：

1）2024 年业绩: 营收568 亿元、同比下滑20.5%，归母净利润19.5 亿元、同比下滑11.95%，扣非归母净利润18.0 亿元、同比下滑16.3%。2024 年内需环境偏弱叠加金价持续上涨导致黄金珠宝消费疲软，2024 年国内黄金首饰消费量为532 吨、同比下滑24.7%，公司业绩相应承压。2024 年非经常性损益1.5 亿元、同比增长149%，主要系2024 年政府补贴同比增加。

2）24Q4 业绩: 营收42.1 亿元、同比下滑55.1%，归母净利润1.7 亿元、同比下滑30.4%，扣非归母净利润1.1 亿元、同比下滑40.4%。

3）盈利水平：2024 年归母净利率3.4%、同比提升0.3pct，扣非归母净利率3.2%、同比提升0.2pct；24Q4 净利率4.1%、同比提升1.5pct，扣非归母净利率2.5pct、同比提升0.6pct。

2024 年经历渠道调整，同时提升主题店布局、焕新主题店形象：

受黄金珠宝消费疲软影响2024 年网点拓展不及预期。2024 年末境内外营销网点合计达5838 家、较年初净减少156 家，其中直营店197 家（含境外直营店15 家）、较年初净增加10 家；加盟店5641 家、较年初净减少166家。同时，公司积极推动市场拓展，提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级焕新零售店主题形象。

公司牢牢把握国货“潮品”新消费增长点，以“传承、欢庆、新生”为主题，开发“龙情蜜意”足金翡翠首饰等一系列设计新品投放市场，打造了一批“时尚新经典”产品。未来有望继续优化布局，通过多类型门店（藏宝金、凤祥囍事）提升品牌调性。调整盈利预测，维持“买入”评级。

基于2024 年业绩快报，略调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为19.5/21.0/22.6 亿元（前值为20.0/22.6/24.7 亿元），对应PE 分别为14/13/12X，维持“买入”评级。

风险提示：金价大幅波动；开店不及预期；市场推广不及预期；业绩快报仅为公司初步核算结果、具体数据以公司正式年报为准。