公司1Q2025 营收同比下降31.64%，归母净利润同比下降23.55%

公司公布2025 年一季报：1Q2025 实现营业收入175.21 亿元，同比下降31.64%，实现归母净利润6.13 亿元，同比下降23.55%，实现扣非归母净利润6.44 亿元，同比下降22.88%。

2024 年，公司实现营业收入567.93 亿元，同比下降20.50%，实现归母净利润19.50 亿元，同比下降11.95%，实现扣非归母净利润18.03 亿元，同比下降16.34%。

公司1Q2025 综合毛利率增长0.69 个百分点，期间费用率增长0.18 个百分点1Q2025 公司综合毛利率为9.06%，同比增长0.69 个百分点。2024 年公司综合毛利率为8.93%，同比增长0.62 个百分点。

1Q2025 公司期间费用率为2.20%，同比增长0.18 个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/0.62%/0.03%/0.33%，同比分别变化-0.03/+0.13/0.00/+0.09 个百分点。2024 年公司期间费用率为2.93%，同比增长0.52 个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/1.05%/0.05%/0.22%，同比分别变化+0.13/+0.36/+0.00/+0.03 个百分点 。

渠道端持续优化，推出跨界合作产品

渠道端，公司持续优化门店质量。截至2024 年末，公司共计拥有营销网点达到5838 家（含境外银楼16 家），全年减少156 家。其中自营银楼网点为197 家，净增加10 家；连锁加盟店5641 家，减少166 家。产品端，公司持续推新，推出IP 合作产品。公司以“藏宝金”“凤祥喜事”以及时尚新品为主线，推出“钱龙赐福”“巴洛克花园”等足金首饰和彩宝系列年度主题新品；以“凤尚金潮”为主题，展示金饰绳艺文化节以及眼镜、腕表等多品类产品。同时，公司携手万代南梦宫推出国内首款机动战士“高达”纯黄金系列产品、联名米哈游开发《星穹铁道》系列产品、与网易游戏旗下手游《蛋仔派对》合作打造时尚产品。

下调盈利预测，维持“买入”评级

金价高涨对公司黄金类产品的销售产生抑制，导致公司业绩表现相对承压。我们下调对公司2025/2026 年归母净利润的预测46%/47%至15.53/17.72 亿元，新增对公司2027 年归母净利润预测19.18 亿元。公司作为黄金珠宝行业头部品牌，用户心智较为稳固，持续推出创新产品，维持“买入”评级。

风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。