公司2026H1 营收同比-40.1%，归母净利润同比-41.3%公司发布中报：2026H1 实现营收199.87 亿元（同比-40.1%，下同）、归母净利润7.16 亿元（-41.3%）；单2026Q2 实现营收62.45 亿元（-60.6%）、归母净利润1.69 亿元（-72.2%）；此外公司拟每股派息0.20 元。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为13.25/14.00/15.00 亿元（原值18.22/19.60/20.89 亿元），对应EPS 为2.53/2.68/2.87 元，当前股价对应PE 为13.0/12.3/11.5 倍，公司品牌积淀深厚，有望通过渠道优化、品类迭代改善利润，当前估值合理，维持“买入”评级。

珠宝首饰主业经营持续承压，毛利率有所提升分业务看， 2026H1 公司珠宝首饰/ 黄金交易/ 笔类业务分别实现收入182.99/15.11/0.60 亿元， 分别同比-35.1%/-69.5%/-27.6% ， 其中珠宝首饰2026Q1/2026Q2 分别实现营收128.41 亿元（-11.2%）和54.58 亿元（-60.3%），金价波动加大背景下，加盟商订货意愿受影响导致公司珠宝主业经营承压。盈利能力方面，2026H1 销售毛利率为12.2%，同比+3.5pct；费用端，2026H1 公司销售/管理/财务费用率分别为2.4%/1.0%/0.4%，同比分别+1.1pct/+0.3pct/+0.2pct。

战略形象门店落地，产品着重开发新品，渠道调整、试点直营管理（1）品牌：持续深耕“藏宝金”“凤祥喜事”两大特色主题店迭代提质工作，推进门店全方位改造优化。此外，公司战略形象门店老凤祥珍品快闪店2026 年7月下旬落地上海万象城，展现高端东方黄金珠宝的品牌定位。（2）产品：着重开发首饰新品，立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向，推出多个原创主题产品系列。（3）渠道：截至2026 年6 月底，公司共计拥有4916 家门店（含境外银楼17 家），其中2026Q2 净关254 家。此外，公司试点推广直营管理模式，2026 年5 月起全面铺开网点数字化系统，目前已有 500 余家门店接入公司直销金条线上网店，打通线上预订、线下销售链路。

风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。