周观点：本周指数强劲上涨7.25%，食品饮料板块除前期上涨表现较好的调味品和白酒子板块跑输指数，国企改革预期强烈的黄酒板块、题材活跃的综合食品加工板块涨幅大幅领先，前期涨幅落后的啤酒、肉制品和软饮料板块本周也集中表现，这符合我们的判断，即安全边际足够，上涨只是时间问题。我们此前一直提示“低持仓、低涨幅”为特征的非白酒板块一旦有催化剂其上涨力度不容忽视，近期国企改革催化剂迅速扩大，起到了由点带面的效果，使得估值整体有所抬升，而指数强势也倒是板块补涨需求强烈，阶段性防守反击。食品综合类当中的标的（百润股份、三全食品、好想你、洽洽食品、汤臣倍健等5个标的，我们推荐了其中4个）表现强势，或属于高景气新品类、或属于高力度创新、或属于体制机制转变带来经营拐点，大部分市值管理诉求相对较明朗。我们对2015年食品饮料板块的表现仍然有信心，重点推荐关注基本面触底改善的子板块及标的、坚持创新和转型有望迎来经营拐点的标的，以及高景气新品类标的。我们推荐百润股份、三全食品、洽洽食品、好想你、加加食品和光明乳业等相对主流标的，白酒当中我们重点推荐关注基本面稳固向好的古井贡酒、贵州茅台和报表弹性大的泸州老窖。

一周市场表现

本周上证指数上涨7.25%至3,617点，沪深300上涨7.6%至3,893点。本周表现前五的行业分别是计算机（12.87%）>建筑装饰（12.41%）>非银（10.25%）>交通运输（10.13%）>机械设备（9.05%）。食品饮料板块整体上涨4.83%，本周子行业走势：其他酒类（10.1%）>黄酒（9.18%）>食品综合（8.85%）>软饮料（8.28%）>葡萄酒（6.78%）>肉制品（6.77%）>乳品（5.43%）>啤酒（5.41%）>白酒（3.19%）>调味品（2.94%）。

重点板块要点

白酒：旺季销售较好，股价调整蓄势。国企改革对板块具有持续性影响，预计以脉冲式特征贯穿2015全年。销售方面，中档酒季度销售改善特征明显，古井贡酒等表现优异，调整消化行业利空进入尾声，充分说明中低价位白酒的消费升级仍在继续；高档酒梳理渠道效果显现，各地经销商反馈贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好，节庆刚需特征明显，目前贵州茅台和五粮液的经销商库存都属于低水平，尤其茅台多数区域接近零库存，泸州老窖包括1573在内的全系列产品1月销售预计出现大幅增长，这都有助于白酒板块良性预期维持，助推行情。最新市场走访显示，对酒业见底复苏持乐观态度的经销商和业内专家明显增加，同上年同期相比大幅改观。

葡萄酒：行业显复苏迹象，龙头调整出效果，投资逻辑类似白酒。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长，这一情况符合实际；从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象，而葡萄酒龙头张裕14年2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏，3季度公司继续实现两位数收入增长，同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革，坚持经销模式，扩大配送商和发展直供，加强终端控制终端，开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定，后续季度预计继续维持增长态势，因此市值因改善性预期而仍有向上空间，长期仍需观察价格走势。1月进口葡萄酒增速达18.40%反映经销商对国内需求预期较好。

乳制品：本周内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.42元/公斤，环比下滑0.3%，同比下滑19.1%，自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近20%。国际方面，03月06日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为3,487.5美元/吨，同比下滑32%，环比上半月上涨9.0%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到3,487.5美元/吨，12个月下降幅度达到32.1%；根据海关数据，1月，我国进口奶粉量10.3万吨，同比下滑36%，进口金额2.98亿美元，同比下滑63%，12月奶粉吨价2893美元，同比下降42%，环比上个月下降9.7%；国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内。1月进口液态奶合计进口2.8万吨，金额3660万美金，同比分别增长47%、27%，进口奶单价1.31元/L，同比下跌14%。

本期关注：百润股份、洽洽食品、好想你、三全食品、光明乳业；古井贡酒、贵州茅台、老白干酒、泸州老窖。

风险提示:宏观经济系统性风险导致消费持续疲弱。