本报告导读:

2014年食品饮料板块收入、净利增1%、-10%,2015Q1增7%、7%;2014年高端品下滑明显但2015Q1业绩靓丽,筑底回升;大众品中乳品、调味品增长较快。

2014年板块整体增速排名靠后,高端品现底部迹象。2014年,食品饮料板块收入、净利润增1%、-10%,增速回落。白酒收入、净利润降9%、17%,葡萄酒收入降4%,净利增1%,高端品底部已基本确定;大众品收入、净利润增长6%、10%,增速同比回落9pct、18pct。

2015Q1板块整体增速回升,调味品、乳制品业绩增速较快。2015Q1板块收入、净利润增长7%、7%,业绩增速显著回升,在所有A股中排名靠前;白酒、葡萄酒收入增速为8%、22%,净利润增速6%、10%,业绩改善迹象明显;调味品、乳制品、食品综合等板块净利润保持双位数增长,软饮料、啤酒增速缓慢。基金重仓食品饮料比例降至1.2%,处于历史底部,其中大众品、白酒重仓比为0.9%、0.3%。

高端白酒调整已基本到位,2015Q1迎来弱复苏。2014年一线白酒收入、净利润下滑10%、16%,二三线白酒下滑7%、31%。2015Q1伴随春节错期带动的销售提升,白酒板块筑底回升,收入、净利增8%、6%,其中一线白酒增10%、6%,二三线白酒增5%、3%。

葡萄酒深度调整后走出业绩底部。2014年板块收入、净利增-4%、1%,张裕A降4%、7%。2015Q1板块收入、净利增22%、10%,收入增速领先其他子板块,净利增速位列第4;张裕A增21%、16%。

乳制品延续较快增长趋势,板块盈利有所提升。2014年板块收入、净利增14%、18%,为食品饮料板块收入增速最快品种;2015Q1板块收入、净利增10%、23%;得益于龙头提价、高端奶需求提升及原奶成本下降,板块毛利率、净利率同比提升2.4pct、0.6pct。

调味品受益产品结构升级及品类扩张,业绩持续快速增长。2014年板块收入、净利增13%、25%,2015Q1增10%、27%,继续保持双位数增长。受益于龙头公司产品结构调整及品类扩张战略,2015Q1板块毛利率41.5%、净利率21.1%,同比增2.8pct、2.9pct,为食品饮料行业中盈利能力提升最大的子板块。

啤酒行业增速放缓,板块业绩欠佳。受经济下行及竞争加剧影响,2014年板块收入持平,净利降4%;2015Q1因春节错期及餐饮业回升,板块收入、净利微弱改善,同比增1%、2%。

投资建议:1)近期市场波动加剧,正迎来风险评价改善后的新平衡,食品饮料行业具较强的确定性,有望获得超额收益;2)推荐低估值、稳健增长的龙头公司伊利股份、洋河股份、贵州茅台、白云山;3)主题品种:中炬高新、加加食品、双塔食品、涪陵榨菜、汤臣倍健。