重点推荐火电板块投资机会，长期看好新能源公司装机成长以及天然气未来前景

电力方面，我们判断2019 年全社会用电量保持5%左右的增长，折算对应火电发电量保持3.7%的稳健增长。考虑到煤炭先进产能持续释放，煤炭产量增速企稳回升，结合我们对于2019 年原煤产量增速5%的预期，我们认为煤炭供需格局有望出现明显改善，煤价中枢有望下行至绿色区间，从而有望持续推动火电业绩改善。建议重点关注华电国际和华能国际。水电和新能源方面，我们重点推荐各项指标表现较好、具有装机增长与稳定高分红属性的稳健标的国投电力和长江电力及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。燃气方面，我们判断明年天然气消费量将依然维持较高增速，但随着供给能力的不断提升，全年供需相比于今年将更为宽松，重点推荐拥有优质煤层气资源布局的蓝焰控股、新天然气以及LNG 接收站即将投产，并且售气量保持稳定增长的深圳燃气。

11 月发电量增速整体下滑

11 月份全国规模以上发电厂发电量5543 亿千瓦时，同比增长3.6%，其中火力发电量4051 亿千瓦时，同比增长3.9%；水力发电879 亿千瓦时，同比增长1.5%；核电发电量279 亿千瓦时，同比增长24.7%；风电发电量264 亿千瓦时，同比减少9.5%。

煤炭产量平稳增长，火电发电增速持续低于原煤产量增速

2018 年11 月，我国实现原煤产量3.15 亿吨，同比增长4.5%，同时煤炭进口量为1915 万吨，同比下降13.1%。从需求端来看， 11月我国火电发电量增速提升，导致11 月中旬以来我国电厂用煤需求略有增加。重点电厂最新日煤耗为424 万吨，同比上升了2.71%。6 大发电集团最新日均耗煤量为72.27 万吨，同比下降1.01%。库存方面，秦港最新库存618 万吨，同比上升19%；重点电厂库存9005 万吨，同比减少1.28%。

分省火电点火价差测算

从最新一期11 月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比基本持平，全国平均电煤价格为520.09 元/吨，环比下降0.65%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三，蒙东、新疆和蒙西排名后三且绝对值与其他省份相比显著较低。点火价差排名前三的省份分别为海南、广东和蒙东，均属于拥有煤炭资源优势或标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，海南、吉林等地点火价差改善较为明显。

风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑。