事件：公司发布业绩预增公告，预计2017年实现归属于上市公司股东净利润9.5-10 亿元，而2016 年为-3.28 亿元，2017 年大幅扭亏。

1. 2017 轻装上阵，业绩大幅反转

公司位于上海漕泾工业园区，与园区巨头紧密合作构建了一体化互惠商业模式，拥有年产能72 万吨烧碱、72 万吨二氯乙烷、60 万吨液氯、8 万吨糊状及特种树脂，全部液氯和30%烧碱供园区下游MDI/TDI/PC等装置使用，解决了一般氯碱企业以碱补氯痛点。同时，2016 年公司大幅计提减值及人员分流费用总计4.60 亿元，历史遗留问题基本解决。2017 年Q1-Q3，公司分别实现营收15.33 亿元、21.10 亿元、17.70亿元，归母净利润0.58 亿元、1.92 亿元、3.52 亿元；预计2017Q4单季归母净利润3.48-3.98 亿元，总计9.5-10 亿元，业绩大幅反转。

2. 烧碱价格中枢提升，氯碱平衡企业最受益

自2013 年以来我国烧碱产能几无增长，随着落后产能淘汰，环保高压，行业集中度不断提高。2017 年烧碱均价3139 元/吨，同比+63%，最高达4281 元/吨。2018 年1 月，由于下游进入淡季，目前价格回调至3055 元/吨。液氯作为烧碱副产品，由于氯碱不平衡，大部分地区贴价销售，山东槽车液氯倒贴运费800-1100 元/吨。公司氯碱平衡，竞争力更强，烧碱价格每上涨100 元/吨，增厚公司EPS 0.04 元。

3. 外延发展锦上添花，增厚公司利润

公司持股40%与内蒙君正合资在建20 万吨种子乳液法糊树脂项目，一期10 万吨预计2018 年H1 投产，我们预计增厚公司投资收益0.3 亿元。同时公司持有上海亨斯迈30%股权，上海联恒15%股权，预计2017年投资收益3-3.5 亿元。上海亨斯迈在建24 万吨MDI 项目预计2018年Q1 投产，我们预计增厚公司投资收益2.2 亿元以上。

4. 估值与评级

我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.8 亿元、10.69 亿元和11.41 亿元，对应PE 14X、13X 和12X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期。