白电相对估值水平低于历史平均水平，有提升空间，尤其是白电龙头。截止3月19 日，申万A 股平均PE16.45 倍，剔除金融服务、石油和电力的平均PE（简称非金融、投资品行业PE）是23.15 倍；历史上白电相行业相对于非金融、投资类行业的平均PE 为0.75 倍，最高相对PE 为1.07 倍，目前为0.67 倍，在调结构、促消费的大环境下，相对估值有望进一步提升。尤其是三大白电龙头格力电器、美的电器和青岛海尔，2010 年的PE 分别为13 倍、16 倍和17 倍，具有安全边际，一季报良好的业绩增长将成为估值提升的催化剂。

剔除春节因素，空调2 月内销增速仍维持在较高水平。2 月份空调内销228.6万台，同比增长16.7%。如果剔除春节因素，内销增长在60%左右，仍然维持在较高水平。此外原材料价格不断上涨使得上游企业纷纷提价，价格谈判也影响了供货进度，上游部品的短缺一定程度上影响了生产进度。一季报的公布、以旧换新扩大范围以及节能空调补贴调整都将成为后续催化剂。

冰箱1 月份内销增速超过100%。一方面原因是去年春节在1 月份，基数较低，所以今年同比增速较高；另一方面原因是农村出货量依然快速增长，中小品牌积极参与，主要体现为中低端产品的量比重增加，因此实际收入的增长会低于销量的增长。本月出口119.5 万台，增速再创新高，同比增长45%。

冰洗二线品牌份额明显提升，尤其是在三四级市场。冰洗行业各品牌在城镇市场份额基本保持稳定，但是在三四级市场，美的系份额上升明显，合计超过20%，渠道优势尽显。

液晶电视继续热销，主流尺寸32 寸面板价格企稳。液晶电视1 月份内销量436.3万台，同比增长88%，在09 年1 月高基数的情况下仍保持了高速增长。32 寸面板价格停止上涨，稳定在208 美元，体现了春节旺季之后的正常状态。

月度观点：延续两个投资逻辑，即低估值+冰洗二线品牌份额崛起。推荐美的电器、格力电器和小天鹅。