旺季销售值得期待，极端天气推波助澜。从近期对空调厂商的调研了解到，上半年无论厂商出货、渠道备货，还是终端销售状况均比较乐观，因此4月份数据:超预期就不足为奇，预计5、6月份行业高景气仍有望延续，况且本月全国部分地区已迎来第一轮高温天气，加上南方大旱，今年再次出现“热夏”的可能性逐渐加大。从中长期来看，行业未现天花板，城乡市场均有较强的需求支持，空间相对广阔。

厂商表现分化，龙头再度抢眼。本月格力表现最为突出，内销增速较上月大幅提升，出口虽有放缓，仍增长75%；美的内外销分别增长26%和63%，，明显好于上月；志高、海尔、科龙等厂商增长则相对平淡，因此无论在目前，还是未来补贴政策退出后，龙头集中度有望持续提升。此外，淡季不淡可能成为行业常态，主流厂商纷纷加快扩产以弥补产能缺口，这也间接反映了需求端的显著变化。

成本压力短期难缓解，毛利率却有改善空间。短期国内通胀压力改善可能性不大，预计原材料价格仍维持高位，但Q2内销占比提升，产品提价效应显现，且节能补贴在本月底截止后定频促销随之结束，产品结构将进一步优化，毛利率有望稳中有升。

“电荒”对空调销售影响有限。今年电力供应愈加紧张，空调是耗电大户，但由于国家仅是限制工业用电，优先保障居民用电，因此对消费者使用及购买空调影响不大，反之更有助于节电效果突出的变频空调旺销，并促动厂商加大对节能、变频技术的开发。

关注上游配件企业的机会。下游空调需求释放必将带动配件出货，建议关注成本控制力强，受益变频上量，新增长点均获政策支持的三花股份和产品结构优化，启动增发的海立股份。

投资建议与推荐公司：由于目前市场系统性风险逐步释放，板块同步向下震荡，我们认为低估值、行业增速较好的空调行业具备安全边际，龙头公司仍需重点关注，依次推荐格力、美的、三花、海尔和海立，格力（增发）和海尔（资产注入+渠道整合）也有事件性刺激动力。

风险提示：1）遭遇“凉夏”；2）原材料价格上升；3）政策退出影响超预期