由于春节本是销售淡季，如果2 月中下旬疫情得到有效控制，则开发企业所受冲击较小。而且，未来逆周期调节政策背景之下，继续下降的社会融资成本和较为理性的土地供给价格，都可能对房地产开发企业的经营有帮助。

春节本是全年销售淡季，疫情对房地产销售冲击较小。我们统计，过去5 年，龙头公司在2 月份的销售金额平均只占到全年的4.6%。在常规年份，地产公司也往往休假直到农历正月初十之后上班，有些公司甚至会放假到元宵节后（因为国庆长假地产企业往往需要员工加班）。我们相信，如果2 月中下旬疫情得到遏制，开发企业销售回款冲击不大。

线上看房热度不减，蓄客仍在继续。春节期间，龙湖、保利、融创、富力、阳光城、滨江等诸多房地产公司相关项目，优化了线上看房的体验。VR 等技术的应用也大大提升了线上蓄客的可能。传统的售楼处模式本身势微，各地虽然关闭售楼处，但潜在客户的积蓄仍在进行之中。的项目可能受影响较大，但我们统计，龙头公司湖北项目的储备仅占比约为5%（面积口径）。

预计节后社会资金成本进一步下行，这客观上缓解企业压力，减轻购房者负担。

我们相信，逆周期调节政策不会主要针对楼市，但如果社会融资成本下降，客观上房地产公司的资产负债表将进一步改善，购房者的利息负担也将进一步减轻。

同时，我们也预计全社会对房地产开发的负面评价也会有所下降。

地方财政积极作为，未来土地出让质量料有所提高，而定价预计较为理性。抗击疫情，以及未来逆周期的调节政策，都意味着地方需要开源节流，而政府性基金收入则是重要的开源渠道。2019 年底，我们注意到一些核心城市都开始出让优质土地。我们相信，2020 年各地可能继续出让一些优质土地，且出让底价会比较理性。在房价不会明显上涨的情况下，成本端保持理性对企业来说是好消息。

风险提示：疫情持续时间较长，影响2020 年3 月到4 月销售旺季的风险。

事件冲击影响有限，龙头公司估值具备吸引力。我们认为，房地产开发行业所受疫情冲击较为有限，但不少龙头个股已经有明显的跌幅（尤其是已经交易的港股市场）。当前龙头公司估值已经不高，且新业务较历史上任何时候都规模更大。

我们相信在全社会共同努力之下，疫情能够有效得到控制，高信用房地产龙头已经具备投资价值。我们看好万科A(万科企业)、保利地产、龙湖集团、旭辉控股集团、世茂房地产等公司。