从供给侧到需求侧，地方政策明显有利于行业发展。板块估值具备吸引力，继续推荐龙头公司。

稳房地产政策需要兼顾多重目标。我们认为，房地产政策既需要考虑“房住不炒”的指导方针，构建长效机制，又需要考虑资金缺口，保证土地出让金继续增长。2019 年，土地出让金增速达到11.4%。2020 年初，我们认为社会对土地出让金提出了更高的要求，而各地也的确在积极出让土地。

因城施策，政策率先作用于供给侧。疫情之初，时值春节假期，各地政策主要着力于避免企业出现流动性风险，政策主要包括允许缓缴土地出让金，允许延期开工和竣工，适当降低预售门槛等。其后，各地又采取了支持项目开复工，有序开放售楼处等做法，我们预计当前已经有约三分之一左右的售楼处开放，配合线上销售维持行业经营性现金流稳定。

政策继而作用于需求侧。2 月20 日以来，地方开始出台一些需求侧的政策，主要包括放开落户条件，放宽限购条件，提高公积金贷款可申请比例，特定人群的购房补贴等。需求侧所涉及的城市相较供给侧目前更少，但趋势上因城施策维稳市场成为主流。

融资成本稳步下降。在因城施策的同时，企业融资成本和居民购房资金成本在缓慢下降。境内外债券市场供不应求，地产债的发行利率不断下降，已经达到近年来较低的水平。2020 年1 月按揭利率（根据融360 统计）略有下降，预计2 月趋势将延续。

风险提示：销售无法及时复苏对部分企业现金流产生压力。

推荐低估值的地产板块。行业估值在历史性低位，2020 年动态股息率高于4%的个股比比皆是，政策趋势有利于企业经营。我们看好地产开发板块，推荐万科A(万科企业)，保利地产，金地集团，华夏幸福，招商蛇口，龙湖集团，世茂房地产，融创中国等公司。