行业销售已经明显恢复，预计四月份即将回复正常节奏。与此同时，极低的估值也吸引产业资本，即公司大股东积极增持，上市公司积极回购。我们相信，配置地产股是理性的。

3 月大企业销售降幅收敛，预计四月市场基本恢复常态。根据CRIC 发布数据，2020 年前3 月，前20 强企业销售金额合计10,370 亿元，同比下降16.6%。单3 月，前20 强企业销售金额合计4,783 亿元，同比下降12.0%。3 月销售情况明显好于前两月，疫情对企业销售直接冲击正在结束。从各个企业看，1-3 月销售额增速较高的企业包括中国恒大，金科股份，招商蛇口。增速较低的企业包括华夏幸福、中梁控股等。

微观指标也印证了销售活动的恢复。目前售楼处、工地等复工情况已经达90%左右，部分企业甚至达到100%的复工率。从重点城市推盘数量看，3 月末推盘量也出现新高，基本恢复到2019 年同期水平，且去化率也明显上升，侧面印证了开发企业销售活动的恢复。

管理层增持+公司回购，地产板块估值优势显现。近期地产板块的管理层增持和公司回购案例较多，我们判断，主要是由于板块估值降至历史地位，加上分红具有吸引力。从股息率角度看，我们跟踪的AH 大公司平均股息率达到4.8%，个别企业甚至接近7%，股息率具备较强吸引力。我们跟踪的龙头A 股估值目前为2010 年以来的4.7%中位数，龙头H 股估值为2010 年以来的17.0%中位数。

风险因素：行业缺乏成长空间，存在土地价格上涨盈利能力下滑的风险。

投资策略。行业销售已经明显恢复，预计四月份即将回复正常节奏。与此同时，极低的估值也吸引产业资本，即公司大股东积极增持，上市公司积极回购。我们建议投资者积极配置地产板块，我们重点推荐保利地产、龙湖集团，世茂房地产，旭辉控股集团，万科A，招商蛇口，融创中国等。