1、我国医药制造行业整体增长趋缓。2014 年1-4月,我国医药制造行业累计营业收入和利润同比增速分别为13.70% 和14.00% ,比去年同期增速分别下降6.82和8.65 个百分点,销售利润率基本保持不变;应收账款增速、存货增速、流动资产增速和流动资产周转次数等同比也均有所下降,我们判断在部分竞争激烈的药品生产领域,由于企业融资成本、人工成本、营销成本均有所增长等因素影响,使得部分实力较弱的企业减少了产品生产,并且新版GMP认证工作的推进,加速了中小企业的停产进程;各省基药招标进度迟缓导致订单释放缓慢,也抑制需求的增长。经过连续多年的高速增长目前营收基数已经较高,医药制造行业未来整体的增速将趋缓。

2、投资策略。随着国家对于民营医疗行业的支持力度加大、公立医院改制以及民营医院盈利能力提升,越来越多的医药企业开始涉足医院的经营,预计该领域未来会有更多的投资机会,如金陵药业(000919 )、北大医药(000788)、复旦复华(600624 )等。医保控费、药品降价、反商业贿赂等因素迫使医院更加重视对于医事服务费的提升,进而促进了医疗器械、检测试剂和第三方医疗服务的需求增长,同时国家对于民营资本进入健康服务行业的政策支持,使得相关行业并购整合机会进一步加大,如泰格医药(300347 )、利德曼(300289 )、新华医疗(600587 )等值得持续关注。同时以血液制品为代表的生物制品行业也是生物医药产业中的重点投资领域,如博雅生物(300294 )等企业值得关注。国家和地方政府都对于中药发展高度重视,只是目前中成药降价的短靴仍未落地,情况明朗之前仍需要谨慎关注,受中药降价影响较小、具有独家品种或国家保密配方的中成药企业,如太安堂(002433 )、红日药业 (300026 )、精华制药(002349 )、康恩贝(600572 )等可以关注。我国化学制药上市企业整体产品竞争实力相对较弱,重点仿制药上市后的投资机会或者基本面翻转企业成为主要看点,如常山药业(300255 )、丽珠集团(000513 )等;作为顺应医药研发外包服务向国内转移趋势的行业龙头,博腾股份(300363 )的发展情况可关注。医疗商业板块,由于反商业贿赂导致去年三季度相对较低的基数,预计下半年医药商业行业将保持较好的增长,同时随着新版GSP结点临近,以嘉事堂(002462 )为代表的地方龙头企业将得到进一步发展。

3、风险提示 。1)招标政策变化的风险;2)原材料价格大幅上涨风险。