1. 投资事件

公司公告2018 年半年度报告。公司上半年实现营收28.28 亿元，同比增长32.95%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长100.47%；EPS 为0.34 元/股，同比增长83.46%。

2. 我们的分析与判断

业绩高增长，设计和总承包业务齐头并进。公司上半年营收28.28 亿元，同比增长32.95%；归母净利润1.48 亿元，同比增长100.47%；公司业绩高增长主要因工程设计和总承包业务的高增长。其中，工程设计业务完成营收16.68 亿元，同比增长29.81%；总承包业务完成营收9.12 亿，同比增长46.15%。报告期公司经营活动现金流量净额为-4.90 亿元，同比减少25.59%，主要因本期支付给职工以及为职工支付的现金较上年同期增加。

盈利能力稳步提升，期间费用率下降。公司 2018 年上半年加权ROE 为5.77%，同比提升1.32pct；毛利率为23.53%，同比下降1.52pct；净利率为5.92%，同比提升1.71pct。净利润提升主要来源于销售及管理费用率的下降。报告期内公司期间费用率为17.40%，同比下降1.51pct。管理费用率同比下降1.47pct 至16.38%；财务费用率同比提升0.16pct 至0.02%；销售费用率同比下降 0.19pct 至1.01%。资产负债率为64.1%，同比提升2.14%，主要系长期并购贷款及专项贷款增加所致。

新签订单饱满，总承包订单大幅增长。报告期内，公司新签合同55.89 亿元，同比增长39.79%。新签设计咨询合同32.15 亿元，同比增长15.20%；总承包合同23.74 亿元，同比增长96.64%。随着订单的逐步落地，公司全年业绩有望高速增长。

“大经营平台”效果显著，海外拓展效果良好。公司搭建“大经营平台”，加强区域中心建设。公司成立华南中心等，在片区规划及数字化建设、粤港澳大湾区规划设计等项目上初见成效。报告期内，公司以越南和菲律宾为重心拓展“一带一路”市场，上半年新签越南、菲律宾、北非等海外项目17 个，海外业务拓展效果明显。

3.投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.82/1.02/1.24 元，对应动态市盈率分别为16/13/10 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。