本报告导读：

华建集团2024 年海外订单6.8 亿元增长733.2%。聚焦城市更新、低空经济、新型工业、水利工程等重点战略方向，探索推进新兴业务，推动公司数字化转型升级。

投资要点：

维持增持。下调预 测2025-2026年EPS0.42/0.4（4 原0.57/0.63）增4.8/4.0%，预测2027 年EPS 为0.46 增3.6%。给予2025 年24 倍PE，上调目标价10.08 元。

2024 年净利下降7.9%，经营现金流净流入下降50%。(1)2024 年营收84.8 亿元（Q1-Q4 增-0.7/5.2/-6.6/-15.0%）。归母净利3.9 亿元下降7.9%（Q1-Q4 增-9.4/10.6/-18.7/-13.0%），扣非归母净利2.9 亿元下降0.4%。

(2)2024 年毛利率22.2%（-1.21pct），费率15.7%（-0.51pct），归母净利率4.6%（-0.07pct），加权ROE7.7%（-1.28pct），资产负债率64.9%（-1.45pct）。(3)2024 年经营现金流2.3 亿元（23 年同期4.6 亿元），（Q1-Q4为-7.0/-0.5/0.4/9.4 亿元（23 年为-7.2/0.6/1.8/9.3 亿元）。2024 年收现比100.8%（23 年同期100.7%）,付现比68.8%（23 年同期66.7%）。(4)应收账款31.2 亿元增1.4%，减值损失合计3.0 亿元（23 年同期2.9 亿元)。

2024 年新签订单减22.2%，海外新签6.8 亿元增长733.2%。(1)2024 年新签合同96.2 亿元减22.2%(23 年同期增3.7%)。其中设计咨询60.37 亿元减14.1%占62.7%、工程承包35.9 亿元减32.9%占37.3%。(2)上海市新签50.6 亿元减39.8%占52.6%、外地新签38.8 亿元增0.1%占40.3%；长三角(上海以外)与粤港澳大湾区新签16.6 亿元，占外地新签的42.6%。

(3)绿色低碳业务新签0.6 亿元。(4)海外新签6.8 亿元增733.2%占7.1%。

聚焦城市更新，推动数字化转型升级。(1)聚焦城市更新、低空经济、新型工业、水利工程等重点战略方向。(2)围绕粤港澳大湾区、海南自贸区、成渝地区双城经济圈等国家战略，积极抢滩重点突破，进一步拓展海外市场。(3)探索推进新兴业务，深度参与城市更新行动，拓宽检测业务范围，加快绿色低碳赋能升级业务。(4)以“在线、平台、AI、数据”为主线，推动公司数字化转型升级。(5)公司年报利润分配预案为每股派发股利0.12 元(2023 年度每股派发股利0.14 元)，公司本年度的股利支付率将达到30.24%(2023 年度股利支付率31.96%)，对应股息率为1.49%。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。