行业收入和利润、固定资产投资和出口增幅继续回落

06年纺织服装制造业实现销售收入5525亿元，利润总额251亿元，同比分别增长22.8%和22.6%，增幅分别回落3.8和2.5个点。2007年1-5月行业固定资产投资229亿元，同比增长39.1%，较去年同期下降23个点。升值对出口负面影响体现在出口额的增幅，2007年前5个出口金额442亿美元，同比增长14.9%，增速略有回落，但产品价格和附加值有所提高，出口质量逐渐改善

人均消费能力提升拉动服装和家纺行业内销持续快速增长

07年一季度城镇人均可支配收入同比增长19.5%，农村人均现金收入同比增长15.2%，增速均较上年同期有所上升。人均消费能力提升拉动服装和家纺行业持续快速增长，07年前5个月社会消费品零售总额中服装消费同比增长超过22%，高于先前预期。而新增住房面积快速增加和消费频率提升使家纺行业消费额保持20%以上增幅

出口龙头转内销战略转型逐渐得到市场认同

升值趋势确立大背景下，出口龙头公司纷纷转型内销市场战略将逐渐得到市场认同：转型战略一方面规避升值对出口的不利预期（尽管龙头公司有价格转移能力）；另一方面分享国内市场持续快速增长，实现出口向内销的销售区域转型，同时盈利模式从制造业向消费零售一体化转型。瑞贝卡、大扬创世、孚日股份的纷纷转型战略为公司价值带来新的视角

维持行业"谨慎推荐"和重点公司评级，继续挖掘内销品牌渠道公司

从估值上看，行业2007和2008年动态P/E分别为33.6和28.7倍，PB4.3倍，PS3.0倍，行业估值相对合理，维持"谨慎推荐"的行业投资评级。维持大扬创世"推荐"和孚日股份、瑞贝卡、雅戈尔、龙头股份"谨慎推荐"的投资评级，鲁泰A"中性"的投资评级。我们的投资思路依然是寻找有内销转型的公司和品牌渠道类公司，下半年更加关注家纺品牌渠道类公司的IPO，发现机会

持续升值和出口退税率下调对出口类公司有长期负面预期

持续升值预期确立下对行业出口有一定负面影响，而出口退税率下调进一步抑制出口，加大国内供求矛盾，行业毛利率和利润率有继续下降的可能。