浙数文化(600633)：主营业务稳健数据要素及新业务积极布局

核心观点

公司主营业务保持稳健，已走出社交业务战略调整阶段。从收入看，一季度实现稳健增长，预计主要系边锋网络的游戏业务、富春云的IDC 业务等核心主业保持稳健。社交业务的战略调整已基本不再明显影响公司的业绩增长，未来核心关注边锋网络的精品化游戏战略，及富春云科技在杭州和北京的IDC 机组上电率情况。

持续关注创新业务。1）浙江大数据交易中心自2025 年战略动作频繁：与钉钉达成战略合作，联合运营钉钉数据流通中心；浙江省级公共数据资源登记平台与国家级同步上线；持续丰富平台内公共数据资源，新增多个地方专区。公司积极布局有望率先受益数据要素发展的大方向。2）关注公司“谷子经济”布局进展。

我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.75/6.37/6.99 亿元，同比增长12.33%/10.94%/9.66%，2025 年4 月25 日收盘价对应PE 为28.95/26.10/23.80x，维持“买入”评级。

事件

据公告，2025 年一季度公司实现营业收入7.06 亿元，同比增长4.16%；归母净利润1.44 亿元，同比增长44.86%；扣非后归母净利润1.03 亿元，同比增长44.56%。

简评

1、预计主营业务保持平稳

一季度收入小幅增长，费用结构变化较大。2025 年一季度公司营业收入为7.06 亿元，同比增长4.16%，实现小幅增长，预计主要是边锋网络的游戏业务和富春云的IDC 业务等核心主业保持稳健。但公司一季度的费用结构变化较大。其中一季度毛利率为57.52%，同比减少6.07pct；期间费用合计41.08%，同比减少6.20pct，主要系销售费用同比减少32.37%。其他期间费用平稳波动，其中管理费用同比小幅增长3.16%，研发费用在低基数下增长13.22%，但环比看，绝对额平稳波动。

净利润高增主要来自投资收入和同比更少的所得税：

1）一季度投资收益高增。一季度公司公允价值变动净收益为0.53 亿元，主要来自世纪华通、华数传媒等股票投资收益，去年同期该项目收益仅0.06 亿元。世纪华通一季度涨幅为25.1%，华数传媒为15.1%，平治信息为21.4%。

2）有效税率同比减少。一季度公司有效税率为11.7%，同比减少15.1pct；确认所得税0.20 亿元，同比减少48.2%。

2、持续推进数据要素布局

浙江大数据交易中心：与钉钉联合推出“数据流通中心”；国家级和浙江省级公共数据资源登记平台同步上线：

1）与钉钉达成战略合作：据官方公众号，2 月，浙江大数据交易中心与钉钉达成战略合作，联合运营钉钉数据流通中心。目前数据流通中心已在钉钉平台上线试运行，首批上架60 余款数据产品及数据第三方服务，产品服务类型包括API、语料库、咨询报告、认证评估、法律合规、安全防护、培训考试等。浙江大数据交易中心与钉钉的合作，使得钉钉平台上的海量用户可以直接在钉钉平台内进行数据产品和数据服务的浏览、咨询和下单，显著提高数据产品服务的知晓度和流通效率。

2）国家级和省级公共数据资源登记平台同步上线：3 月1 日国家公共数据资源登记平台正式上线运行，标志数据要素市场化配置改革迈出重要一步。同时浙江等省级平台完成开发，与国家平台同步上线运行。公共数据资源登记平台是开展登记工作的信息化载体，实行“一个标准、两级架构”，目前已有医保、气象、自然资源等多类国家级公共数据上线。

3）持续丰富平台内公共数据资源：2025 年至今，浙江大数据交易中心陆续上线衢州专区、丽水专区、萧山专区等地方专区，持续拓展平台数据资源。

3、母公司可交债完成发行

母公司可交债已发行完成。据公告，浙数文化控股股东浙报控股非公开发行14 亿元的可交换公司债券已于4 月15 日完成发行。交换标的为浙报控股持有的2 亿股浙数文化股股份，占其持有股份的32.32%，占浙数文化总股本的15.77%。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.75/6.37/6.99 亿元，同比增长12.33%/10.94%/9.66%，2025 年4 月25 日收盘价对应PE 为28.95/26.10/23.80x，维持“买入”评级。

风险分析

宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。

行情