事件：

公司发布2025 年半年报。

报告要点：

公允价值变动收益带动归母净利润大幅增长，中期分红1.01 亿元2025H1 公司实现营业收入14.14 亿元，同比+0.09%，实现归母净利润3.77亿元，同比+156.26%，实现扣非后归母净利润2.03 亿元，同比+0.14%，业绩增长主要由于公司与子公司持有的交易性金融资产公允价值与联营企业投资收益同比大幅提升。费用率角度，上半年公司销售/管理/研发费用率分别为11.68%/14.18%/13.26%，同比分别-8.12/+1.23/+1.70pct，销售费用率同比大幅下降主要由于公司市场推广费的减少所致。25Q2，公司实现营业收入7.08 亿元，同比-3.66%，实现归母净利润2.34 亿元，同比+386.45%，实现扣非后归母净利润9990 万元，同比-23.94%。2025 年中期拟派发现金红利1.01 亿元，分红比例达26.88%。

聚焦“文化+科技”，持续深化“1335”战略方案2025H1，公司聚焦“文化+科技”主航道，深化“1335”战略行动方案，围绕四大业务方向深耕。数字文化领域，边锋网络积极探索谷子经济等新领域新业务方向，运用AI 算法优化游戏体验，强化精品游戏开发，上半年实现营收10.15 亿元，净利润2.94 亿元；战旗网络推进45 度文化服务智能体平台建设，拓展数智体育赛道业务。数字技术领域，传播大脑构建 “传播大模型”“天目蓝云”“万媒”“媒立方”四大平台，全省融媒“一张网”覆盖率达86.7%；富春云加快推动算力基础设施升级，上半年富阳数据中心完成省域文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心加快建设5000卡超大规模算力中心。数据运营领域，浙江大数据交易中心上半年新增平湖、衢州、中科视语等6 个专区；淘宝天下深化AI 赋能营销场景。创新赛道，公司通过基金等方式参股投资的公司达14 家，包括云深处、中昊芯英、新华智云等，参投企业海马云、铜师傅已正式向港交所主板递交上市申请。

投资建议与盈利预测

浙数文化背靠浙江日报报业集团，持续深化“1335”战略行动方案，围绕“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”“创新赛道”四个方向进行业务深耕，我们预计2025-2027 年归母净利润为6.79/7.49/8.31 亿元，对应EPS为0.54/0.59/0.66 元/股，对应PE 为27/24/22x，维持“买入”评级。

风险提示

老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，新业务拓展不及预期等。