十大年度现象背后：内容迭代、平台竞争升维、资本加持风口爆发

2017 年传媒产业十大现象：1.《王者荣耀》娱乐化社交化创新成“国民手游”；2.“吃鸡”游戏全球流行，国产“吃鸡”登顶IOS 全球榜；3.批片票房口碑双赢，引进片内容多元爆款频出；4.《战狼2》引领国产片重工业化升级，掀全民观影热潮；5.原创网剧《白夜追凶》好评如潮，授权Netflix 全球发行；6.爱奇艺自制网综《中国有嘻哈》点燃嘻哈热，选手爆红；7.在线票务双寡头化，双雄角力竞争升维；8.IMAX 银幕数超500块，影院设备升级扩展消费场景；9.数字阅读、知识付费受一、二级市场资本热捧；10.短视频从风口走向爆发，巨头全面入局。

新周期，新结构：产业生命周期演进，市场结构变化，投资逻辑更迭

股市VS 产业冰火两重天的深层次原因是传媒产业生命周期演进，引起市场结构变化，产业优胜劣汰过程中投资逻辑与估值体系也面临更迭。

传媒产业生命周期可分解为：引入期、成长期、成熟期、衰退期。2009年文化产业振兴规划后传媒业体制改革深化步入产业引入期；2013 年以后受益于互联网/移动互联网渠道普及，资本活跃挖掘大量人才、资源，传媒各业态普遍完成了渠道覆盖与受众市场拓展，经过渠道拉动用户增长的引入期，步入大量参与者进入，竞争加剧引起集中度波动的成长期。

我们通过用户覆盖率、市场竞争者、进入壁垒、集中度几个维度，判断手游、在线视频、网络文学行业格局成熟，影视内容、影投院线、大众阅读几个细分行业仍处于成长期，电子书与知识付费处于引入期。

传媒细分行业增速与事件驱动：1.数字阅读、棋牌游戏、短视频爆发，移动游戏、移动视频、引进片票房高增长。2.事件：“吃鸡”竞争升维、迪士尼打造流媒体学习效应、电影分线发行、世界杯体育营销大年。

投资建议：目前传媒行业TTMPE 为35 倍，传媒TTMPE 与A 股全体TTMPE 比值为1.82，处于历史底部；与整体市场相比仍有成长性溢价，考虑多个细分子行业增速在20%-50%，估值合理，维持“买入”评级。

风险分析：行业增速下行，竞争加剧，格局洗牌，行业利润率下行。