本报告导读：

端午假期出游人次恢复比例虽相较五一假期环比下滑，但仍超2019 年同期，意愿仍有支撑，同时受益平价出行+自驾游+出入境放开谨慎的传统景区继续亮眼。

摘要：

投资建议：① 金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大福、周大生等；②国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家、北京人力、苏美达；③性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；④关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城；⑤出行链板块客流修复，关注酒店、教育、餐饮；⑥市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免、王府井、百联股份。

出游人次超2019 年同期，出行意愿仍有支撑。①根据旅游局及交通部数据显示，长途出行虽相较五一期间势头有所放缓（出游人次与收入恢复均环比-6pct），但人次相较2019 年仍有13%的增长，说明回补性出游仍有支撑，收入恢复从101%环比下降到95%，与人次趋势保持一致；②周边游相较长途游恢复下降的幅度更小（-2pct VS-4pct），另外客单价恢复从90%环比下降到86%至352 元/人次，均说明平价出行仍然是主流趋势，收入预期的约束仍在。

传统景区表现继续亮眼。①名山大川延续亮眼表现，一方面由于票改政策后提价弹性有限，另一方面出入境航班次放开谨慎对客流有约束，此外疫后有孩家庭自驾出游增加，交通便利的景区更受益；②其中长白山恢复弹性最大，端午节假期接待游客5.68 万人次，恢复至2019 年的178%，既有南坡首度放开带来增量（日均200 人），也有沈白高铁敦化-长白山部分交通改善效果释放；③此外根据各地政府官网披露，峨眉山门票收入恢复至19 年120%、黄山接待游客人次恢复至19 年123%、九华山接待游客恢复至19 年100%。

本地商圈客流回暖，百货商超更受益。①暑期客流回暖对本地商圈贡献更明显，据各地市商务部数据显示，上海35 个重点商圈线下客流总量达到1,372 万人次，同比2022 年同期增长1.5 倍，与2019 年假期客流量基本持平，但上海市外来消费金额达79.7 亿元、消费次数达631.9 万人次，分别恢复至19 年的122.8%和118.9%；②陕西全省570 家零售、餐饮样本企业节日期间销售额7.8 亿元，较2019 年端午假期同期增长9.5%；江苏全省消费品市场累计实现销售额约35.4 亿元，较2019 年增长14.5%。

风险提示：需求不足、经济恢复进度不及预期、行业竞争加剧