本报告导读：

中秋国庆假期旅游人次超过2019，客单价继续改善，国内与出境游客显著回暖；其中传统名山游客延续高增、线下商业人数缓慢恢复、免税日销重回2 亿。

摘要：

投资观点：继 续重点推荐平价+出海板块，①性价比消费最先复苏，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；③国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐高股息的重庆百货、苏美达；④顺周期白马跌出价值，推荐北京人力、锦江酒店、中国中免；⑤出行链板块受益十一假期，关注景区、酒店、教育、餐饮。

旅游人次超疫前，客单价继续改善。①根据文旅部统计，中秋国庆假期国内出游人次/ 收入/客单价分别恢复至2019 年可比口径的104%/102%/98%，前期文旅部预测为100%/105%/105%，虽然客单恢复未超2019 年水平，但环比稳步改善，背后是高海拔/高纬度景区受青睐度提升+服务业提价影响；②长途出行链发送游客量恢复到2019年的65%，与旅游人次差距较大的原因是自驾游爆发，根据测算中秋国庆前7 天自驾游客量或占总出行人次的47%（含出入境），高速流量同比2019 年+22%（预计90%小客车占比）成为重要推动力。

传统名山游客量延续高增，休闲景区超过疫情前。①平价出行大趋势下，传统名山大川仍然保有高景气，但环比恢复度有所分化，其中宋城演艺中秋国庆场次数合计338 场，同比2019 年+25%，同时根据公众号数据测算，10 月日均场次数重资产/宋城本部/三亚/丽江/桂林/张家界分别恢复至2019 年的115%/113%/72%/145%/185%/79%；②峨眉山9 月30 日-10 月5 日接待游客量恢复至2019 年153%、九华山日均客流恢复至2019 年118%、张家界日均客流恢复至2019 年116%、三特索道游客量恢复至116%的同时收入恢复到108%亦有体现。

本地生活稳步修复，免税日销重回2 亿元，黄金价格下跌。①本地商超餐饮相对而言在稳步修复，假期前7 日全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%；②假期8 天日均免税销售1.66 亿元，比2023 年五一下降5.86%，同比2021 年-20.83%，同比2020 年+27.88%，日销虽相较2021 年仍有较大差距但恢复度在提升；③假期黄金价格大幅调整，自9 月22 日至10 月5 日，纽约期货黄金价格已连续9 个交易日下跌，自1944 美元/盎司跌至1826 美元/盎司，累计跌幅达5.20%。

风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险