业绩回顾

2025 年归母净利润基本符合我们预期

公司公布2025 年度业绩：收入74.89 亿元，同降2.71%；归母净利润6.17 亿元，同降7.66%，利润基本符合我们预期。据公告，公司2025 年拟每10 股派发现金股利1.30 元（含税），2025年度合计现金分红总额6.05 亿元（含税），分红率达98.01%。

发展趋势

融媒体业务贡献边际增长，稳健经营重视股东回报。收入端：公司2025 年总收入承压，但融媒体业务收入同增7.3%至18.8 亿元且毛利率同比改善，我们判断或受益于剧集《蛮好的人生》热播，中长期公司融媒体业务有望受益于剧集行业内容供给改善。

利润与股东回报：公司2025 年销售/管理/研发费用分别同比分别下降7.1%/5.5%/21.1%，全年总计现金分红率达98.01%，期末货币资金25.91 亿元；结合公司22 至24 年分红率均不低于90%，我们判断公司或保持利润稳健性，积极回馈股东。

产投布局或进入收获期，关注科技协同与资产增值潜力。据公告，公司参与私募基金合作投资总金额达20.8 亿元：其中央视融媒体、东方智慧产投等多只基金已进入退出期，2025 年内新增合肥华芯明珠、长三角数智文化等项目；此外，公司还拥有兆驰等长期股权投资。我们判断：短期内公司对外股权投资或具备增值弹性（如超聚变、新华三）；中长期看，公司依托长三角区域产业资源禀赋与国有文化上市平台的资源整合优势，有望深度参与各类优质高新技术项目，与公司主业形成协同的同时，盘活存量资金资产，建议关注公司资本和产业平台潜力。

盈利预测与估值

考虑到传统广电承压与成本刚性，我们下调26 年归母净利润预测24.2%至6.53 亿元，首次引入27 年6.69 亿元的利润预测（均不考虑公司处置长期股权投资/减持金融资产等或有一次性交易的影响）。考虑到现金流韧性等长期价值支撑，维持中性评级和目标价8.0 元，目标价较当前股价下行空间20%。当前股价对应26/27 年51/50 倍P/E，目标价对应26/27 年41/40 倍P/E。

风险

竞争加剧，新业务推进不及预期，宏观消费环境持续疲软。