行业近况

公募基金4Q22 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），4Q22 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.49%，较3Q22 环比提升0.12ppt，整体维持低配。个股配置偏好分化，分众传媒、芒果超媒和三七互娱的基金重仓市值位居前列。

评论

4Q22 传媒板块重仓市值占比环比提升，但仍维持低配。4Q22 传媒板块季度涨幅为15.55%，表现位于各行业涨跌幅上游水平，同期沪深300 指数上涨1.75%。4Q22 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.49%，较3Q22 环比提升0.12ppt。4Q22 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-1.02ppt（3Q22 为-0.98ppt），整体维持低配。

个股变化来看：1）数字媒体：芒果超媒4Q22 重仓市值虽环比减少2.11 亿元至23.95 亿元，但持仓基金数量增加26 只至55 只。2）社交社区：快手4Q22 沪港深基金重仓市值为109.93 亿元，环比增加54.16 亿元。3）网络游戏：游戏行业头部公司偏好分化。三七互娱和吉比特4Q22 重仓市值环比增加，而完美世界4Q22 重仓市值环比减少。4）营销广告：分众传媒重仓市值环比增加19.81 亿元至59.96 亿元。5）影视院线：万达电影、光线传媒、中国电影和博纳影业4Q22 重仓市值均环比增加。6）图书出版：防御偏好有所下降。凤凰传媒和中南传媒4Q22 基金重仓市值均有环比下降。7）有线广电：东方明珠基金重仓市值环比减少178 万元。

从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司配置比例持续分化。分众传媒、中南传媒、中文传媒、完美世界和芒果超媒均有环比提升，分别环比提升1.67ppt、0.18ppt、0.90ppt、1.43ppt和0.15ppt。吉比特、东方明珠和三七互娱分别环比下降0.16ppt、0.02ppt和0.25ppt。截至4Q22，分众传媒陆港通持股比重15.36%，中文传媒8.20%，吉比特7.79%，三七互娱7.32%，中南传媒7.17%，受海外投资者垂青。

估值与建议

我们维持两条主线关注：1）内容常态化长期配置龙头，有望实现盈利估值双击修复，推荐阅文集团、爱奇艺、芒果超媒、博纳影业、网易、三七互娱、完美世界等。2）关注短期已经快速修复公司后续预期分化的机会，包括分众传媒、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、猫眼娱乐等。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。