行业近况

2023 年1 月申万传媒指数上涨5.1%，跑输上证指数0.3ppt。其中，游戏（+9.9%）/广告营销（+7.3%）/数字媒体（+3.6%）/电视广播（+3.6%）/出版（+1.8%）；恒生指数上涨10.4%，恒生科技指数上涨10.0%，纳斯达克综合指数上涨10.7%。

评论

数字媒体：2023 年1 月爱奇艺剧集表现突出。《狂飙》（2023 年1 月14日上线，爱奇艺出品）收视与口碑双收。根据云合数据，截至2023 年2月11 日，剧集正片有效播放单日最高市占率为67.9%，不仅相对于同期剧集市占率断层领先，相较于此前单月市占率排名第一剧集市占率表现亦突出。此外，芒果TV 受益于《去有风的地方》等优质内容表现，用户规模与时长均环比大幅提升。

网络游戏：年内第二批国产网络游戏版号下发，游戏版号审批常态化趋势持续。2023 年1 月17 日及2 月10 日国产网络游戏版号88/87 个，并于1 月17 日公布国产游戏版号审批变更24 个。我们认为版号下发频次及单次过审数量逐步进入相对稳定区间，游戏版号审批常态化趋势持续，有望持续提振行业信心、推动供给端回暖。具体产品方面，腾讯《黎明觉醒：生机》《王者万象棋》《新天龙八部》，网易《逆水寒手游》《超凡先锋》《梦幻西游：时空》等多家厂商及多款产品获批。游戏市场方面，寒假和春节效应推动国内游戏市场回暖，其中网易旗下休闲竞技手游《蛋仔派对》在春节期间用户规模继续增长。

影视院线：2023 年春节档票房略超中性预测，影片定档常态化趋势持续。

根据艺恩数据，在春节档的推动下，2023 年1 月全国含服务费票房100.74亿元，同比提升270.2%；其中2023 年春节档截至正月初六（1 月27 日）含服务费票房为67.65 亿元（含服务费），为历史第二高、略超过我们此前中性情形假设（65 亿元）。我们认为伴随春节档结束，短期而言影视公司估值修复已基本结束，市场或更加关注全年大盘实际表现和公司业绩预期的兑现节奏；春节档结束后剩余档期的影片定档或陆续推进，内容定档的进一步常态化有望为全年行业恢复奠定基础，建议关注后续内容定档情况。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。建议关注中长期关注工业化能力强劲、具备IP多元变现能力的平台型内容公司，继续重点推荐爱奇艺、阅文集团、网易、芒果超媒及三七互娱。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。