行业动态

行业近况

2023 年2 月申万传媒指数上涨4.2%，跑赢上证指数3.4ppt。其中，游戏（+12.0%）/数字媒体（+5.9%）/出版（+4.3%）/电视广播（+2.3%）/广告营销（+0.4%）；恒生指数下跌9.4%，恒生科技指数下跌13.6%，纳斯达克综合指数下跌1.1%。

评论

数字媒体：2 月优质剧集题材丰富，爱奇艺“狂飙”效应延续。2 月爱奇艺用户规模继续环比增长（MAU QoQ+2.6%/DAU QoQ+15.5%/人均单日使用时长QoQ+12.5%）；公司发布4Q22 业绩，实现Non-GAAP 净利润超出市场预期。我们认为，长视频平台优质内容供给增强逻辑逐步成立，伴随自制能力建设步入收获期叠加有效排播机制，商业模式进入良性循环。

网络游戏：1 月游戏行业收入规模环比回升，关注后续产品上线及行业回暖进程。伽马数据发布2023 年1 月游戏市场数据，国内移动游戏市场规模为176.2 亿元，同比下降20.8%、环比增加26.9%。我们认为，主要系寒假及春节效应下用户付费意愿相对较强，同时多款产品上线内容更新及运营活动驱动用户产生付费。展望后续，我们认为游戏行业供给端年内有望受益于版号常态化迎接新品周期；需求方面，头部用户付费能力或受益于经济复苏。

营销广告：1 月线下广告表现亮眼，大盘修复进行时。线下方面，CTR 发布报告，1 月电梯LCD 刊例花费（不含折扣）同/环增21%/14%，电梯海报同增26.5%/环降6%，火车/高铁站广告同/环增41%/34%。线上方面，根据App Growing，2 月在投应用数环比增加27.4%，其中综合电商行业广告数占比环比增幅明显。我们认为行业2023 年修复趋势明确，但考虑到广告主预算调整需要时间，加之一季度本身为行业淡季，建议关注后续几个月业务进展、电商大促节点中广告主预算调整等修复信号。

图书出版：行业关注度提升，重申国有出版龙头投资价值。受益于中国特色估值体系主题，近期行业关注度提升。我们认为，国有出版公司立足于教育出版、发行的稳健基本面，整体呈现较好业绩增长韧性；同时行业现金充沛，考虑到国有控股治理，行业稳健股息率具备较强吸引力；此前凤凰传媒公告引入中移投资为重要股东，或助力公司及行业数字化转型加速。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。建议关注中长期关注工业化能力强劲、具备IP多元变现能力的平台型内容公司，继续重点推荐爱奇艺、阅文集团、芒果超媒、网易及三七互娱，新增推荐凤凰传媒、中南传媒、山东出版三家国有出版龙头。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。