行业近况

2023 年7 月申万传媒指数下跌7.57%，跑输上证指数10.35ppt。其中，电视广播（+1.76%）/影视院线（+1.31%）/广告营销（+1.05%）/数字媒体（-3.03%）/出版（-6.10%）/网络游戏（-17.55%）；恒生指数上涨6.15%，恒生科技指数上涨16.33%，纳斯达克综合指数上涨4.05%。

评论

中金观点：暑期档内容热度持续上升，二季度业绩期拉开帷幕。伴随暑期档进入中段，影视剧集板块热度上升，内容供给高质且多元，其中电影市场大盘票房刷新中国影史大盘单日票房连续破亿纪录，长视频平台亦有多部重点作品上线热播。此外，中期业绩期开启，传媒公司内容常态化逻辑逐步兑现。我们维持对于板块分化行情的判断，整体资金驱动的估值拔升周期已过，基本面扎实兑现且AI 应用取得实际进展的公司或受到青睐。

影视院线：7 月及暑期档票房表现突出。2023 年7 月全国实现含服务费（下同）票房87.3 亿元，为影史最高7 月票房，截至8 月11 日，暑期档累计票房已突破140 亿元。我们认为，暑期档头部影片供给充足，驱动用户观影意愿提升，2023 年暑期档或成为影史票房最高暑期档，建议关注电影市场大盘持续回暖表现及相关电影院线公司业绩弹性。

数字媒体：7 月剧集播出亮眼，长视频平台活跃用户环比提升。剧集方面，受到《长风渡》等热播带动，爱奇艺保持全网剧集正片有效播放量份额第一（36.2%）并再次与其余平台拉开一定差距，此外芒果TV《我的人间烟火》带动平台剧集正片有效播放量份额环比提升2.6ppt。用户方面，热播剧集/综艺以及暑期效应带动7 月四家长视频平台活跃用户规模均环比提升，其中芒果TV DAU 环比增长15.3%，爱奇艺DAU 环比增长5.8%。

网络游戏：7 月暑期效应带动游戏市场活跃。七麦数据估算7 月iOS 端移动游戏月度流水同比增长6.3%，我们判断为暑期效应及优质新品共同驱动。

重点新游中，网易《逆水寒》升至7 月中国大陆地区iOS 游戏畅销榜第二位，网易《巅峰极速》、朝夕光年《晶核》分别位列第5/7 位。版号方面，7月国家新闻出版总署下发国产游戏版号88 个，腾讯与创梦天地联合研发《三角洲行动》、心动公司《铃兰之剑：为这和平的世界》等获批。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。推荐关注：A股游戏赛道，估值相对合适、新品周期有利润弹性，AI匹配度高并已初步落地，推荐三七互娱、吉比特、巨人网络；内容周期良好、利润持续释放的龙头公司，结合AI布局估值弹性大，建议关注爱奇艺、阅文集团、分众传媒、快手、网易。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。