1H23 业绩符合我们及市场预期

万业企业发布2023 年半年报：公司1H23 营收3.89 亿元，YoY+134 %，对应2Q23 单季度营收2.65 亿元，YoY+286 %，QoQ+114%；1H23 归母净利润1.19 亿元，YoY+318%，对应2Q23 单季度归母净利润0.38 亿元，YoY+3,296%，QoQ-53%。公司营收增长主要由交房收入增长导致。基本符合我们及市场预期。

发展趋势

房地产方面，2023 年上半年，公司启动宝山B2 住宅项目及无锡地下车位销售；1H23 公司共计实现签约金额5.19 亿元，实现结转收入2.51 亿元。

制造业方面，1H23 凯世通营收3,835 万元，净利润-8,363 万元；镨芯电子（Compart Systems 母公司）营3.43 亿元，净利润0.37 亿元；嘉芯半导体营收6,510 万元，净利润-1,197 万元。

2023 年至今，凯世通已生产、交付多款高端离子注入机系列产品，新增两家12 英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超1.6 亿元，涵盖了逻辑、存储、功率等多个应用领域方向。凯世通已于2023 年5 月启用上海浦东金桥研发制造基地，增强了离子注入机系列产品的研发与产业化能力，提升了其自身的研发实力、客服水平、产能保障等综合竞争力。1H23 公司研发费用5,381 亿元，同比增长109.20%，主要系凯世通研发投入增长。

2022 年下半年至今，嘉芯半导体运营情况良好，持续研发及生产制造多种类集成电路前道设备，包括刻蚀机（氮化硅等离子刻蚀机、金属等离子刻蚀机、侧墙等离子刻蚀机）、薄膜沉积设备（HDP-CVD、掺杂硼磷二氧化硅薄膜SACVD、二氧化硅PECVD、钛/氮化钛MOCVD、铝铜金属溅射设备）、快速热处理/退火设备、尾气处理设备等。2023 年至今新增订单超1.3亿元，成立后累计获取订单金额超4.7 亿元。

盈利预测与估值

考虑到凯世通重要客户设备搬入仍在延迟，我们下调公司2023/2024 年营收19%/31%至13.08/14.21 亿元，下调净利润26%/39%至3.15/3.15 亿元。采用SOTP 法对公司估值，由于下调了凯世通业绩等因素，对应下调公司目标价29%至15.78 元，存在7%上行空间。

风险

晶圆厂资本开支不及预期，产品拓张不及预期，新品开发不及预期。