事件：公司发布 2024年业绩预增公告，经公司初步测算，预计2023年1-12 月实现归母净利润33-35 亿元，同比增加约200%-230%；实现扣非归母净利润32-34.5 亿元，同比增加约290%-320%。

2023Q4 业绩大幅亏转盈，非经常性损益显著减少。分季度看，预计2023年Q4 公司实现归母净利润7.97-9.97 亿元，2022 年同期实现归母净亏损0.64 亿元；实现扣非归母净利润7.23-9.73 亿元，2022 年同期实现扣非归母净亏损2.99 亿元，单季度大幅亏转盈，主要系煤价下跌、发电量增长、新能源机组装机容量增加等因素综合影响所致，同时公司23Q4 非经常性损益明显减少，2023Q4 及2023 年归母净利润与扣非归母净利润趋于一致。

公司火电装机占比72.9%，2023Q1-3 气电发电量显著增长。公司电力项目涉及燃煤发电、天然气发电、抽水储能、核电、风电及光伏发电等领域，其中火电在公司电力版图中占主要地位，截至2023 年9 月底公司控股装机容量中煤电和气电装机容量分别为840 万千瓦和342.56 万千瓦，合计占比72.9%；2023 年前三季度公司控股发电企业煤电完成302.61 亿千瓦时，同比-1.5%，主要系2022Q3 极端高温导致煤电发电量基数较高；天然气发电完成56.50 亿千瓦时，同比+40.6%，主要系2023 年发电用天然气安排影响及上年疫情影响燃机发电量较少。

持续加大新能源开发力度，风光发电量跟随装机规模提升。公司前瞻性布局分布式供电、储能等业务，装机规模和电源结构不断提升优化，截至2023 年9 月底，公司风电/光伏发电/分布式发电装机容量分别为235.78/192.06/11.50 万千瓦；2023 年前三季度公司控股发电企业风力发电完成38.54 亿千瓦时，同比+3.9%，光伏及分布式发电完成17.99 亿千瓦时，同比+16.4%。公司新能源发电量增加主要系装机规模同比增长，2023 年前三季度公司新增装机容量10.52 万千瓦，主要是湖北天门5 万千瓦光伏项目、濉溪鑫风 5 万千瓦风电项目以及其他分布式项目。同时公司持续加大新能源开发力度，23 年12 月公司公告受让岢岚京能64%股权，涉及山西省岢岚县100MW 林光互补项目；24 年1 月公司受让宣城永耀新能源100%股权，涉及宣城洪林二期60MW 光伏发电项目。

盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入296.63/303.81/311.60 亿元， 实现归母净利润33.50/37.32/42.68 亿元，对应PE 分别为10.15x/9.11x/7.97x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，煤炭价格大幅上行；新能源装机扩张不及预期；盈利预测与估值模型不及预期