1H19 业绩基本符合我们预期

爱建集团公布1H19 业绩：营业总收入19.5 亿元，同比+58%；其中，营业收入8.5 亿元，同比+217%，系报告期内爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁后营业收入增加。公司1H19 归母净利润6.3 亿元，同比+17%；扣非净利润7.3 亿元，同比+24%，其中非经常性损益主要系因方大碳素起诉爱建信托而计提的赔偿金1.6 亿元。报告期ROAE 同比+0.15ppt 至6.34%。2Q19 归母净利润3.7 亿元，同比/环比+0.9%/+38%，基本符合我们预期。

发展趋势

信托主业稳定增长，是业绩主要支撑。爱建信托1H19 营业收入同比+14%至11.0 亿元，净利润同比+2.9%至5.9 亿元，收入/利润占比分别为56%/93%。同时，爱建信托积极探索创新转型，报告期内完成供应链金融相关业务多笔项目的落地投放，推进与消费金融大型平台的技术及业务合作。在行业不断清理压缩通道与多层嵌套业务的背景下，我们预计公司主动管理规模将继续提升、信托报酬率持续增长，带动公司业绩稳健增长。

租赁业务增幅明显，华瑞租赁贡献业绩增量。爱建租赁1H19 营业收入同比+46%至2.0 亿元，净利润同比+7.3%至5,014 万元，生息资产规模达51.6 亿元。华瑞租赁（以飞机、备用发动机租赁为主）1H19 带来利润贡献5,089 万元，生息资产规模逾50 亿元。同时，爱建租赁继续做强公用事业类业务，加大医疗、教育板块的业务投放力度，积极探索物流、城市服务升级、能源环保等创新业务模式。

大股东持续增持彰显信心，多元金融布局成效显著。截至7 月1日，公司大股东均瑶集团合计增持公司股票1,622 万股、占公司总股本1%。同时公告将于7 月3 日起6 个月内增持最低不少于0.1%、最高不超过0.5%公司股份。此外，多元金融布局方面：公司对旗下爱建资产、爱建产业进行积极调整、实行直接管理，初步拟定爱建香港战略规划，爱建资本探索专业产业基金发展方向。

盈利预测与估值

考虑到诉讼造成的营业外支出，我们下调2019 年净利润6%至13.6亿元，维持2020 年净利润17 亿元不变。公司当前股价对应19 年1.3x P/B，维持跑赢行业评级、下调目标价19%至11.99 元，对应19 年1.8x P/B 及19 年14.3x P/E，对比当前股价有35%空间。

风险

信托及租赁业务增长及资产质量低于预期；监管不确定性。