销售量价边际改善，继续看好核心城市复苏行情及行业集中度提升

4 月16 日，统计局发布了3 月全国房地产市场基本情况。数据显示，3 月商品房销售面积在核心城市复苏行情的带动下环比上升，且新房和二手房价格环比上涨的城市数量均有所增加，而销售回暖带动房企运营端现金流迎来边际改善。投资端，由于部分房企仍面临库存去化压力，一季度开工意愿仍相对较低，开竣工处于下行周期。3 月数据显示房地产市场销售边际回暖，一线城市二手住宅价格指数环比由跌转涨，且二手住宅价格指数环比上涨的城市较2 月有所增加。往前看，我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，同时预计主流房企销售有望在低基数以及行业复苏背景下率先迎来企稳，并看好行业集中度进一步提升。

投资端面临结构性分化

3 月全国房地产开发投资额同比-10.0%，一定程度上反映了当下部分房企仍面临库存去化压力，投资开工意愿相对较低。房企一季度拿地金额有所上涨，而开竣工降幅均有所收窄。具体来看：1）土地端：3 月土地市场涉宅用地成交建面/成交金额分别同比+0.2%/+22%（1-2 月-3%/+31%）。2）开工端：

3 月新开工同比-18.1%，同比较1-2 月收窄4.1pct。3）竣工端：3 月竣工面积同比-11.5%，降幅较1-2 月收窄4.1pct。4）施工端：1-3 月施工面积同比-9.5%，降幅同比收窄0.4pct。

销售环比上升，房价环比上涨城市有所增加

3 月商品房销售面积/金额同比-0.9%/-1.6%，降幅较1-2 月收窄4.2/1.0pct，环比+3.5%/+2.7%。3 月70 城新房价格指数同比-5.0%，降幅较2 月收窄0.2pct，环比-0.1%，降幅与2 月持平；70 城二手房价格指数同比-7.3%，降幅较2 月收窄0.2pct，环比-0.2%，降幅较2 月收窄0.1pct；其中一线、二线、三线城市二手房价格指数同比分别-4.1%、-7.0%、-7.8%，较2 月收窄0.8、0.4、0.2pct，环比分别+0.2%、-0.2%、-0.3%。3 月，新房价格环比上涨城市个数为24 个，较2 月增加6 个；二手房价格环比上涨的城市个数由3 个增加至10 个。

运营端现金流有所改善，政策支持作用延续

3 月房企到位资金同比-3.9%，降幅较1-2 月走阔0.3pct。具体来看：1）3月定金及预收款、个人按揭贷款同比-1.4%、+0.3%，得益于销售市场复苏以及居民加杠杆意愿上升，房企运营端现金流有所改善。2）3 月国内贷款同比+6.2%（2 月-6.1%），自筹资金同比-11.7%，降幅较2 月扩大9.6pct，一定程度反映了白名单机制等定向政策对房企融资的支持作用并未减弱。3）国内贷款与开发投资完成额增速差为7.6pct，已连续10 个月处于正区间，达到了自2020 年3 月以来最高值。

投资建议

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风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。