本报告关注点：

行业正面及负面因素的比较分析以及对未来发展的判断；

各子行业详细财务及经营指标；

投资要点：

家电行业收入增速放缓，上市公司收入下降。统计局数据显示，2012年1-3月，我国家电行业营业收入和利润总额同比分别增长2.24%和24.25%，而去年同期增速分别为30.43%和8.34%。行业毛利率同比提升0.99个百分至14.58%。上市公司营业收入同比下降7.99%，净利润同比增长9.68%，与去年同期相比增幅收窄。

白电板块净利润增长最快，黑电板块未能延续2011年增长态势。白电各产品内销量全面下降，上市公司收入同比下降14.47%，为收入下降幅度最大的子行业，但净利润同比增长17.52%，居各子行业首位。黑电板块收入增长平稳，但受制于产品结构调整瓶颈，净利润同比下降0.44%，未能延续2011年的增长态势。厨电板块收入和净利润同比分别增长2.69%和11.12%，在家电各子行业中表现突出。

行业估值低于历史平均水平，各子行业估值分化严重。家电行业一年滚动市盈率为16倍，接近13倍的历史最低水平。但综合考虑A股市场整体估值，家电行业溢价率为1.16倍，处于历史平均水平。分子行业来看，白电板块动态市盈率9.7倍，在各子行业中最低；照明板块市盈率23.0倍，估值最高。

节能补贴政策和房地产销售情况好转推动行业基本面向好。

在2011年底的年度策略中，我们提出消费升级、保障房建设、原材料成本、房地产调控、家电政策以及海外需求等影响行业发展的正面及负面因素，认为行业所面临的负面因素确定性较大，对行业的作用也更加直接。从目前情况来看，2012年上半年已近尾声，在其它几大因素不变的情况下，节能补贴政策和房地产销售情况的好转使家电行业基本面出现向好的趋势。

投资策略：基于目前的市场情况以及影响行业的正面、负面因素的变化，我们提出两条投资主线：一、坚持年度策略中提出的以防御为主，把握题材个股的配置思路，建议关注：

格力电器、美的电器、盾安环境、长青集团；二、以家电节能补贴政策为主线。建议关注：万和电气、日出东方