事件：公司发布26H1 业绩预告。

26H1 归母净利润1.2~1.7 亿，同比+91%~171%，中值1.45 亿/+131%；扣非净利润1.0~1.5 亿，同比+122%~134%，中值1.25 亿/大幅扭亏转盈。

26Q2 归母净利润-0.4~0.1 亿，中值-0.1 亿，小幅转亏；扣非净利0~0.5 亿，中值0.24 亿元（25Q2：-2.7 亿），大幅扭亏转盈。

我们认为公司业绩显著改善主因：

黄金珠宝业务改善为核心驱动。Q2 虽然金价走弱环比-13.7%，4、5 月金银珠宝社零同比-21.3%、-8.9%，外部环境承压，公司在低基数下业绩改善，我们预计主因黄金珠宝业务趋势好转；

非核心地产业务，因去年计提较多减值损失，我们预计当下减值压力较弱，Q2 预计有部分结转贡献利润；餐饮板块预计减亏成效较好；同时公司持续推进降本增效，经营效率和盈利水平持续提升。

展望下半年：黄金珠宝基数依然较低，Q2 以来金价边际走弱，但我们从行业观察看到克重金相对压力减小，部分刚需需求回升；同时公司下半年产品&营销力度加大，在低基数下有望延续改善趋势。过往对利润端拖累较大的地产业务，因去年计提减值较为彻底，我们预计今年对报表影响较弱；大豫园商城表现持续稳健，对下半年整体利润改善趋势较为乐观。

投资建议：当下整体消费环境依然较为平缓，但公司黄金珠宝业务在低基数下取得边际改善；同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开启品牌出海及全球化布局，消费产业有望好转；后续大豫园片区中豫园二期、三期落地将贡献增量，同时随着地产逐步去化后续对公司报表拖累也将逐步减少。我们预计公司26 年归母净利润4.1 亿，维持“推荐”评级。

风险提示：消费环境持续疲软、金价波动的风险、地产业务对报表持续拖累的风险