事件：公司2026Q3 归母净利润实现扭亏

公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收229.81 亿元（同比-19.1%，下同）、归母净利润1.68 亿元（2025Q1-Q3 为-4.88 亿元）；2026Q3 实现营收59.64 亿元（-35.8%）、归母净利润0.07 亿元（2025Q3 为-5.51 亿元）。公司在产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量，并且物业开发项目结盘带来业务扭亏。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028 年归母净利润为2.36/6.00/8.88 亿元，对应EPS 为0.06/0.15/0.23 元，当前股价对应PE 为72.6/28.6/19.3 倍，维持“买入”评级。

珠宝时尚业务收入承压，渠道仍处调整

2026 年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收143.32 亿元（-22.3%），主要受黄金饰品消费结构调整及国际金价震荡影响；业务毛利率为8.7%，同比提升1.0pct，业务盈利能力有所提升。渠道端，截至2026 年9 月末，“老庙”和“亚一”两大品牌门店合计3339 家，较2025 年末净关613 家，其中直营店250 家（净增3 家）、加盟店3089 家（净关616 家）。产品端，公司加速优化品类结构，老庙推出“古韵金作”新品，包含双鱼织金及浙江省博物馆联名系列，将织绣、园林、青瓷等江南文化元素融入黄金饰品设计。

全球化布局持续推进，豫园二期北里已开工

2026Q1-Q3 公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）餐饮管理与服务板块实现营收4.93 亿元（-24.0%）；（2）食品百货及工艺品板块实现营收5.51 亿元（-26.4%）；（3）化妆品板块实现营收1.41 亿元（-14.8%）；（4）时尚表业板块实现营收4.63 亿元（+0.7%）；（5）度假村板块实现营收3.74 亿元（+10.0%）。此外，公司持续拓展海外市场，老庙香港首店开业，马来西亚第二家门店入驻IOI City Mall。项目建设方面，豫园二期北里已于2026 年10 月20日正式开工，豫园二期建设进入南北联动新阶段。

风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。