主要观点

1. 结算资源增多带来业绩大幅增长

公司报告期实现竣工面积141.4 万平方米,同比增长57.3%。竣工结算资源的增多带来营业收入和扣非后净利润的大幅增长,分别增长67.7%和40.8%。归属于上市公司股东净利润增幅较小,主要是由于公司2014年投资收益5.33 亿元较高,导致14 年净利润基数较高。

2. 销售业绩再创新高,跻身房企销售百强

报告期内,公司累计实现销售面积111.4 万平方米,同比增长66.5%,销售额105.2 亿元,同比增长59.3%。根据中国房地产测评中心发布的2015 年中国房地产企业销售百强排行榜,公司销售面积和销售金额首次双双跻身房地产企业销售百强,其中销售面积由2014 年的96 位上升至79位,销售金额由2014 年的百名以外提升至97 位。

3. 优化区域布局

公司区域城市布局战略是以长三角、珠三角、环渤海、长江中游和成渝五大城市群的核心城市为主,持续深耕部分已进入的二线城市及区域中心城市。2015 年公司新增土地规划建面111 万方,项目储备达到487.6万方。 新增土地主要集中在深圳、上海、合肥、广州等房地产市场相对健康的城市。

4. 成立地产基金 与大股东合作进一步加深

自2015 年下半年起,公司与大股东中国信达及关联方陆续设立了多个地产基金。公司董事会通过决议授权公司管理层私募基金投资额度80亿元。公司得以借助中国信达资金实力,开拓新的业务,一方面可以通过跟投分享较高收益,另一方面也有助于公司管理输出,公司将在项目开发过程中进行监管,并收取一定的监管费用,实现与集团协同的创新金融地产模式。

3.投资建议:

我们预计公司2016、2017 年营业收入分别为118.0 亿元、167.5 亿元,归母净利润分别为10.9 亿元、18.8 亿元,eps 分别为0.72 元和1.24元,对应PE 分别为8.1X 和4.7X,给予强烈推荐评级。