1 月交付环比呈季节性回落，小鹏领跑新势力：1）小鹏交付量同比+267.9%/环比-17.3%至30,350 辆（其中，MONA M03 超1.5 万辆、P7+累计交付量超2万辆）；2）理想交付量同比-4.0%/环比-48.9%至29,927 辆；3）蔚来交付量同比+37.9%/环比-55.5%至13,863 辆（其中，乐道L60 交付环比-43.8%至5,912辆）。我们认为，新势力交付量环比均回落主要受季节性因素、以及以旧换新政策过渡期消费者持币待购影响，其中小鹏同比高增主要受益于爆款车型贡献。

Model Y 焕新版智能配置升级，预售火爆或再加剧市场竞争：1/10 特斯拉中国发布全新改款Model Y，售价上涨1.26-1.36 万元至26.35-30.35 万元，与老款Model Y 相比，焕新版Model Y 续航能力提升、智能化配置增强（采用15.4 英寸新式中控屏幕、新增后排8 英寸控制屏/氛围灯、音响系统升级等）。Model Y焕新版发布后10 天订单量已超10 万辆，我们判断，Model Y 焕新版产品力升级叠加品牌效应强，或进一步加剧20-30 万元纯电SUV 市场竞争。

新势力购车权益延续/放大：特斯拉：国产Model 3 交付周期维持1-3 周，焕新版Model Y 预计2025/3 开启交付；Model 3/老款Model Y 标准续航版及长续航版的5 年0 息购车优惠延长至2/28，购买Model Y 现车还可享受尾款立减1 万元的限时优惠。新势力：1）理想：L6/L7/L8/L9 交付周期维持1-2 周，MEGA交付周期延长至3-5 周（vs. 1 月交付周期为2-4 周）。2 月全系车型延续3 年0息购车优惠。2）蔚来：预计NIO 品牌中，除ET9 交付周期超10 周外，其余车型交付周期预计<1M，乐道L60 交付周期维持4-6 周；蔚来购车权益放大，开启5 年0 息限时金融优惠等权益。3）小鹏：G6 交付周期维持1-4 周，G9/X9交付周期缩短至1-3 周（vs. 1 月交付周期分别为1-4 周/1-6 周），P7i 交付周期延长至1-8 周（vs. 1 月交付周期为1-2 周），P7+交付周期缩短至1-5 周（vs. 1月交付周期为3-8 周），Mona M03 交付周期缩短至2-5 周（vs. 1 月交付周期为5-9 周），M03 Max 版本预计2025/5 开启交付。4）小米：1 月小米交付量超2 万辆，SU7 交付周期延长至21-29 周（vs. 1 月交付周期为17-27 周）；2月小米延续限时权益。5）华为：1 月鸿蒙智行全系交付量同比+6.1%/环比+41.4%至3.5 万辆，其中，问界M7 交付量同比-73.0%/环比-37.1%至8,443 辆、问界M9 交付量环比-16.3%至12,483 辆、智界R7 交付量环比-28.2%至11,420 辆。

2025E 智能化或成国内车企竞争高地：1/16 理想OTA7.0 全量推送，实现国内首家落地高速全场景端到端+VLM、并首创智驾AI 推理可视化；1/22 小鹏汽车正式推送AI 天玑5.5.0，支持车位到车位功能（先锋版）。我们认为，1）预计国内智驾2025E-2026E 拐点有望临近、2027E-2028E 有望迎来2.0 时代的高速增长期；2）2025E 以旧换新政策加持下增换购需求延续；3）预计整车优于零部件，推荐具备较强车型周期向上弹性的整车标的、持续关注智能化。

投资建议：整车：推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、蔚来。零部件：

推荐福耀玻璃、拓普集团，建议关注三花智控。

风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。