2 月交付环比仍受累于季节性因素，小鹏继续领跑：1）小鹏交付量同比+570.0%/环比+0.3%至30,453 辆（其中，MONA M03 超1.5 万辆、P7+预计交付超5,000辆）；2）理想交付量同比+29.7%/环比-12.2%至26,263 辆；3）蔚来交付量同比+62.2%/环比-4.8%至13,192 辆（其中，乐道L60 交付环比-31.5%至4,049辆）。我们认为，新势力交付量环比持平/微降主要仍受季节性因素影响，其中小鹏同比高增主要由于去年同期基数过低、以及爆款车型持续发力。

特斯拉FSD 正式入华，国内智能战或升级：2/25 特斯拉FSD 部分功能向中国市场部分车型（搭载HW4.0 硬件+选购FSD 智能辅助驾驶功能）分批次推送。我们判断，1）入华版本主要聚焦于城市道路特定场景辅助（vs. 美国FSD 还具备车位到车位功能），当前版本本地化训练不足，后期智驾功能有望持续优化；2）特斯拉FSD 入华后或加速推动国内车企智驾升级。

新势力购车权益放大，新车密集发布潮开启：特斯拉：国产Model 3 交付周期维持1-3 周，焕新版Model Y 已于2/26 开启交付，交付周期为2-10 周；Model3/老款Model Y 后驱版及长续航全驱版的5 年0 息购车优惠延长至3/31，购买Model 3 还可享受8,000 元限时保险补贴。新势力：1）理想：L6/L7/L8/L9 交付周期维持1-2 周，MEGA 交付周期缩短至2-4 周（vs. 2 月交付周期为3-5 周），2/25 理想i8 造型首发。3 月L 系列车型可享尾款减免至高1.6 万元+3 年0 息购车优惠。2）蔚来：ET9 交付周期为11-12 周，ES8/ES6/EC6/ET7/ET5/ET5T 交付周期为2-3 周，EC7 交付周期为4-5 周，乐道L60 交付周期维持4-6 周；乐道L60 推出5 年0 息限时金融优惠等权益。3）小鹏：老款G6 交付周期延长至2-4 周（vs. 2 月交付周期为1-4 周），G9/X9 交付周期缩短至1-2 周（vs. 2 月交付周期为1-3 周），P7i 交付周期缩短至1-4 周（vs. 2 月交付周期为1-8 周），P7+交付周期缩短至1-2 周（vs. 2 月交付周期为1-5 周），Mona M03 交付周期缩短至2-4 周（vs. 2 月交付周期为2-5 周），2/28 小鹏G6 改款正式发布、将于 3 月上旬上市；3 月小鹏延续5 年0 利息0 首付购车政策。4）小米：2 月小米交付量超2 万辆，2/27 SU7 Ultra 正式上市，交付周期为1-4 周，SU7 其余版本交付周期延长至27-36 周（vs. 2 月交付周期为21-29 周）；3 月小米延续限时权益。5）华为：2 月鸿蒙智行全系交付量同比+1.8%/环比-38.5%至2.2 万辆，其中，问界M7 交付量同比-71.8%/环比-38.4%至5,204 辆、智界R7 交付量环比-23.4%至8,748 辆；3/1 问界M5 Ultra 开启预订。

智能化主题有望持续发酵：2/28 理想宣布全系车型将于5 月推出智驾焕新版，其中，AD Pro 将从地平线征程5 方案升级为征程6M、且标配激光雷达，AD Max将从双Orin X 方案升级为Thor-U。我们认为，1）特斯拉FSD 入华+平价智能化加速推进，预计国内智驾拐点有望提前到来；2）智能化主题有望持续发酵，推荐具备较强成本管控+智驾功能兑现能力、且车型周期向上的整车标的。

投资建议：整车：推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、比亚迪。零部件：

推荐福耀玻璃、拓普集团，建议关注三花智控。

风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。