事件：2025 年3 月18 日，公司发布2024 年年报。2024 年期间，公司实现营业收入392.5 亿元，同比提升18.4%。同期，公司实现归母净利润75.0 亿元，同比提升33.2%。

业绩增长亮眼，营收与利润双提升。2024 年期间，公司实现营业收入同比增长 18.37%，达到 392.52 亿元；归属于母公司普通股股东的净利润同比增长 33.20%，达 74.98 亿元。若扣除汇兑损失等因素，利润总额同比增长可达 39.11%。其中，24Q4 实现营收入109.38 亿元，环比Q3 增长6.52%；归母净利润 20.19 亿元，环比增长3.68%。

汽车玻璃业务营收增长强劲，高附加值产品占比提升。2024 年中国汽车产销分别为3128.2 万辆和3143.6 万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，公司同期汽车玻璃销售收入同比增长19.49%达357.12 亿元，超越行业增速约15 个百分点。高附加值产品如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等占比持续上升，较上年同期上升 5.02 个百分点，带动 ASP 提升。

毛利率与净利率稳中带增。2024 年公司整体毛利率为36.23%，其中24Q4毛利率为32.12%，毛利率虽受成本波动影响略有下降，但整体仍保持较好水平。2024 年公司净利润率为19.12%，同比增长2.35 个百分点，其中公司24Q4 净利润率为18.46%，环比Q3 有所下降，主要受今年汇兑损失（2428 万元）、减值计提（1916 万元）影响。

海外业务拓展顺利，福耀美国与欧洲加速上行。海外福耀美国2024 年营业收入折人民币63.12 亿元，净利润折人民币6.27 亿元，净利润率为9.94%，相比24H1 净利润率11.5%有所下滑，主要原因包括原材料成本上升、竞争加剧、新产能投入初期的运营成本较高。整体来看，公司海外业务呈现良好发展态势，海外收入2024 年同比增长18.7%达175.55 亿元。

展望未来，特朗普关税政策催化下，福耀美国与欧洲海外业务加速上行，有望加速抢滩登陆本土市场。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收437.63/500.69/555.12亿元，归母净利润分别为87.88/103.84/110.45 亿元，EPS 分别为3.37/3.98/4.23 元，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。