新能源车单车成本受铜/铝/碳酸锂价格上涨影响较大。（1）铜铝：预计26 年铜价格上涨将带来燃油车/EV/PHEV 的单车成本增加约800/2300/1600 元，铝价格上涨将带来对应车型的单车成本增加约700/900/900 元；（2）碳酸锂：假设26 年碳酸锂价格为16 万元/吨，预计EV 和PHEV 单车成本将分别上涨约3200/1500 元；（3）内存：

预计对非高阶/高阶辅助驾驶车型的单车成本影响约800/1500 元。

考虑车企分动力类型销量结构，奇瑞汽车/吉利汽车/长城汽车等车企的单车平均成本上涨较小。考虑到不同动力类型的车型受铜/铝/碳酸锂价格上涨影响差异较大，车企的销量结构亦存在较大差异，因此我们按照动力类型销量占比对原材料价格上涨的影响进行量化测算，奇瑞汽车/吉利汽车/长城汽车等车企的单车平均成本上涨较小。

综合考虑车企5 种途径的降本措施，预计奇瑞汽车/长城汽车/问界/吉利汽车的净利润受原材料成本上涨的影响相对较小：（1）增配收折扣：

假设各家车企可以通过增配收折扣的形式传导0.1 万元的成本压力；（2）商务年降：保守假设各家车企均可以实现2%的年降，年降成本=车企ASP*（1-毛利率）*BOM 成本比例（参考典型车企统一假设为83%）*2%年降比例；（3）技术降本：车企可通过VAVE 实现降本，如比亚迪可变磁通电机技术可降低高速能耗，提升动力电池能量利用率进而实现降本增效，假设各家车企可通过技术升级实现1%的降本；（4）规模对冲：按照车企25 年销量规模和26 年增长预期，定性判断车企通过规模效应对冲原材料成本上涨的能力；（5）结构对冲：高端车/出口销量占比越高的车企，对冲原材料成本上涨的能力越强；综合考虑以上因素，我们按照（车企单车承担成本*25 年销量）/25 年（预计）净利润计算对各家车企的潜在影响，根据我们测算，奇瑞汽车/长城汽车/问界/吉利汽车的利润受原材料成本上涨的影响相对较小。

投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考关注（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（A/H，电新联合）、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：

敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、中创智领 (A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。

风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。