2Q26 业绩符合我们预期

公司公布1H26 业绩：1H26 实现收入219.71 亿元，同比+2%；归母净利润为39.7 亿元，同比-17%。2Q26 实现收入115.58 亿元，同比+0%，环比+11%；归母净利润为22.59 亿元，同比-19%，环比+32%。2Q26 业绩符合我们预期。

发展趋势

营收增长稳健，高附加值产品占比持续提升。1H26 公司营收同比+2%至219.71 亿元，其中1H26 汽车玻璃/浮法玻璃同比+3.8%/2.1%至202.70/31.16 亿元，汽玻增速跑赢行业主要系：

1）智能天幕玻璃等高附加值产品占比同比+8.03ppt，带动产品ASP 持续提升；2）公司持续扩展海外市场，福耀美国和欧洲业务收入贡献提升。往前看，我们认为，伴随高附加值产品占比持续增加以及后续新产能释放，公司营收有望保持稳健增长。

毛利率创近年新高，经营性现金流表现亮眼。1H26 毛利率同比+1.8ppt 至38.8%，其中2Q26 毛利率同环比+1.7ppt/+2.8ppt 至40.2%，创近年新高，主要系：1）美国工厂盈利能力持续改善；2）产品结构优化，高毛利产品销量提升。费用端，公司期间费用率保持平稳，2Q26 销管研费用率同环比+0.5ppt/-1.0ppt 至14.7%。1H26 归母净利润同比-17%至39.70 亿元，主要系汇兑损失8.03 亿元，若剔除汇兑影响，利润总额同比提升4.8%，表现稳健。2Q26 经营性现金流同比+25%至41.94 亿元。

汽玻龙头地位稳固，全球市占率稳步提升。往前看，我们预计2H26 国内乘用车市场需求有望环比回暖，公司作为全球汽玻龙头，全球市占率稳步提升，高附加值产品放量及海外销量占比增加亦可提升ASP，全球汽玻龙头地位将继续稳固。

盈利预测与估值

维持2026 年和2027 年盈利预测不变。A 股对应2026/2027 年14.0 倍/12.5 倍P/E。H 股对应2026/2027 年12.2 倍/10.5 倍P/E。A/H 股维持跑赢行业评级和80.00 元/78.00 港元目标价，A股对应19.9 倍/17.7 倍2026/2027 年P/E，有42.5%上行空间。H股对应16.7 倍/14.5 倍2026/2027 年市盈率，有37.4%上行空间。

风险

原材料涨价超预期，新业务落地不及预期，汽车产量不及预期。